20160315-中泰证券-传媒行业VR产业专题报告之一：技术推动产业，虚拟现实起来_29页_2mb

虚拟现实产业将成为下一个风口

核心内容

虚拟现实（VR）产业被视为下一个科技风口，预计未来5年复合增长率将超过100%。2016年被认为是VR元年，市场开始出现大量产品并进入消费级阶段，推动行业高速发展。VR的沉浸性和交互方式的变革，使其在多个领域具有不可替代性，如高端制造、航空航天、军事训练等。同时，随着技术进步、成本下降和内容丰富，VR设备逐渐普及，资本市场持续火热，推动产业生态形成。

主要观点

1. 需求端：消费者具备购买能力和意愿，VR技术能够满足更高层次的精神需求，同时与“宅文化”天然适配，中国拥有庞大的宅文化群体。
2. 供给端：技术进步和资本介入提升了用户体验、降低了成本，并丰富了内容，推动VR产业进入高速发展期。
3. 应用端：泛娱乐将成为VR最先受益的板块，尤其在游戏、影视、直播等领域。中国VR产业起步可能以线下模式为主，如主题乐园、商场游乐园和高端网咖。
4. 投资建议：看好能生产优质内容以及拥有平台渠道优势的公司，如顺网科技、奥飞动漫、联络互动和岭南园林。

关键信息

• 市场前景：国际机构预测，到2020年全球AR/VR市场规模将突破1500亿美元，其中VR硬件市场规模预计达28亿美元。
• 产业链结构：VR产业链可参照PC和智能手机产业链，上游为零部件生产商，中游为设备制造商，下游为内容平台和系统集成商。
• 技术进步：VR设备从笨重到轻便，分辨率、视场角、刷新率等指标不断提升，OLED屏成为未来趋势。
• 资本介入：自2014年以来，VR领域投资快速增长，Facebook、Google、三星等巨头纷纷布局，推动产业生态形成。
• 内容发展：VR内容制作面临挑战，但随着技术进步和资本支持，内容将逐步丰富，带动产业爆发。

重点公司分析

顺网科技

• 战略优势：与HTC战略合作，拥有庞大的网吧渠道资源，覆盖超过10万家网吧。
• 业务发展：打造VR内容平台，构建线下生态，游戏运营业务加速发展。
• 财务表现：2015-2017年EPS分别为0.92、1.47、1.99，对应PE分别为82.62、51.45、38.01。

奥飞动漫

• 全产业链布局：投资诺亦腾、乐相科技、TVR时光机、互动视界等，布局VR产业链。
• 财务表现：2015-2017年EPS分别为0.45、0.61、0.84，对应PE分别为78.27、58.2、41.96。

联络互动

• 国际化布局：通过全资子公司向Avegant增资1500万美元，获得21.02%股权；战略入股雷蛇，获取VR游戏研发与运营技术。
• 财务表现：2015-2017年EPS分别为0.37、0.6、0.88，对应PE分别为122.77、75.37、51.4。

岭南园林

• 主业协同：收购恒润科技，与英国Holovis战略合作，推动主题乐园和VR内容技术结合。
• 财务表现：2015-2017年EPS分别为0.42、0.6、0.81，对应PE分别为92.08、63.68、47.02。

风险提示

1. 系统性风险及风险偏好下行。
2. VR行业及公司发展不及预期。
3. 政策变化及其他风险。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。

重要声明

本报告仅供中泰证券股份有限公司客户使用，未经书面授权不得发布或复制。报告内容基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。市场有风险，投资需谨慎。