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黑色金属早盘观察总结（2025年8月11日）

当前黑色板块行情呈现震荡分化趋势，供需格局与政策消息交织影响，市场分歧加剧。

1 市场动态

黑色板块上周五夜盘整体呈现震荡偏弱走势。钢联数据显示，钢材整体复产已基本完成，其中螺纹钢产量上升而热卷产量下降，冷轧产品库存持续累积，表明供需结构正在发生变化。

与此同时，受国内钢价上涨影响，钢材出口出现下滑，钢厂为填补产量空缺，近期螺纹钢产量有所增加，投机性需求也随之升温。

2 核心逻辑

2.1 钢材

基本面方面，钢材市场可能已见顶，供应端产量偏高，需求端季节性下滑导致供需关系面临压力。

政策端，响应“反内卷”号召，多地开展煤矿超产核查，并可能实施276工作日生产制度，引发市场对煤炭供应大幅收缩的预期。

8月钢厂限产预期增强，预计将导致铁水产量下滑，从而支撑盘面价格走强，但长期仍需关注基本面。海外市场如印度粗钢产量同比增幅达9.2%，第三季度或继续贡献增量。

2.2 双焦市场

焦煤价格存在因政策调控带来的供应收缩预期，但鉴于煤炭保供需要，供给控制不会过于激进。

核心CPI连续3个月上涨，PPI降幅收窄，显示国内经济存在一定韧性。同时叠加美国关税上调等因素影响，预计焦煤市场近期将呈现宽幅震荡，中期可能等待回调后逢低试多远月合约。

2.3 铁矿石

七月全球贸易加权平均关税税率升至20.11%，远高于年初水平，外部环境或存在不确定性。

尽管进口矿发运同比基数偏低，但印度终端需求旺盛，国内基建投资保持高位，海外需求端的支撑预计将持续。

2.4 铁合金

市场供给端在龙头企业会议号召下控产，但受价格上涨刺激，产量仍小幅回升。需求端钢企招标量增长，对价格形成支撑。

随着交割月份临近，现阶段价格更多跟随仓单成本变动，建议围绕仓单成本区间操作。

3 交易策略

3.1 单边策略

钢材：维持高位震荡，建议观望。

双焦：等待回调后逢低试多远月合约。

铁矿：短期震荡，暂不建议主动操作。

3.2 套利策略

钢材：建议尝试做空卷螺差。

铁合金：基差低位时可考虑正向套利。

其他品种暂不建议套利操作。

4 风险提示

• 政策执行力度不及预期，可能导致供应端扰动不足
• 海外关税政策变化或影响钢材出口预期
• 钢材需求强度低于预期
• 煤炭保供政策超预期释放

本报告的研究观点仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。