20240707-中邮证券-6月非农数据解读_美国就业市场稳步放缓_9页_355kb

分析报告总结：2024年7月7日美国就业市场数据解读

核心观点

美国7月6日公布的6月非农就业数据表现强劲：失业率小幅上升0.1个百分点至4.1%，高于预期的4.0%；非农就业人数达206万人，远超预期的19万人。但6月的前值被大幅下修，从272万降至218万人，可能是因为疫情后调查回复率下降，经营状况较差的企业更难及时填写数据。

市场关注点在于失业率是否即将触发萨姆规则（Sahm Rule），即3个月移动平均失业率较前低点上升0.5个百分点或以上可能预示经济衰退。当前该指标已升至4.3%，但分析师认为无需过度担忧，因为从下月起前低点将上升约0.2个百分点，若要触发规则需失业率大幅跳升0.3个百分点，可能性较低。历史数据显示，11月失业率上升时未引发重大风险，此次亦然。

就业结构数据

6月就业增长主要由政府、教育和保健以及建筑业带动，增幅分别为7万、82万和27万，超越前12个月平均月增长水平。移民成为就业增长的主要来源之一，6月劳动参与率小幅上升至62.6%，其中壮年劳动力（25-54岁）参与率保持稳健，保持在83.7%。

薪资与劳动力市场供需变化

职位空缺率与失业率之比已回落至疫情前水平，显示劳动力市场需求压力有所缓解。6月平均时薪环比增长0.3%，同比增速从4.1%降至3.9%，薪资增速稳步放缓，符合软着陆的基本面情况。

美联储降息预期

鉴于当前就业市场平稳且薪资稳步放缓，美联储年内降息窗口逐渐打开。分析师认为，全球经济下行与大选因素可能抑制降息节奏，年内很可能仅有一次降息。

总体来看，尽管近期非农数据偏强，但市场无需过度担忧。未来判断应结合美国服务业通胀、房地产景气度等趋势，调整对美联储货币政策的预期。