2018-化工行业深度研究_磷矿减产逻辑依旧_磷肥存巨大预期差_19页

磷矿减产逻辑依旧，磷肥存巨大预期差

核心内容

本报告分析了2018年磷矿与磷肥行业的发展趋势，指出国内磷矿减产逻辑依然成立，磷矿石产量持续下降，价格强势运行。同时，报告指出国际市场磷肥新增产能不足，中国磷肥产量的下降将成为未来国际磷肥市场的主要影响因素，行业将进入紧平衡状态。

主要观点

• 磷矿石减产趋势明确：国内磷矿石产量连续三年下降，2018年1-7月产量同比下降30%，主要受环保政策、磷矿整合及搬迁改造等因素影响。
• 磷矿石价格上涨：磷矿石价格在2018年7月出现上涨，湖北低品位矿石价格上涨30元/吨，贵州高品位矿石价格上涨50-60元/吨。
• 磷肥行业供需变化：全球磷肥需求持续增长，但新增产能释放缓慢，2018-2022年全球磷肥供需将趋于平衡，不会出现过剩。
• 中国磷肥产量受压制：六大因素（环保、磷矿整合、搬迁改造、磷石膏“以渣定产”、渣场服役期、瓮福与开磷协同）将压制国内磷肥产量，成为国际市场的新变数。
• 国际磷肥巨头策略调整：OCP和Maaden等国际巨头主动放缓新增产能建设，部分高成本产能关闭，国际磷肥市场整体处于紧平衡状态。
• 投资建议：看好拥有磷矿资源的垂直一体化企业，推荐关注云天化（600096）、兴发集团（600141）、新洋丰（000902）等公司。

关键信息

一、磷矿石：产量下降是趋势，价格将持续强势运行

• 国内磷矿石产量下降：2018年1-7月国内磷矿石产量为6133万吨，同比下降30%。
• 地区产量变化：湖北、四川、贵州产量大幅下降，云南基本持平。
• 磷矿石下游应用：磷肥占磷矿石需求的76%，黄磷和磷酸盐分别占11%和12%。
• 磷矿石价格：湖北地区30%磷矿石价格已达500元/吨，较2017年初上涨25%。

二、新增产能放缓叠加中国产量下降，未来全球磷肥将处于紧平衡

• 国际磷肥需求增长：2017-2022年全球磷肥需求年均增长率为2.1%，预计到2022年达到7590万吨。
• 新增产能释放缓慢：OCP和Maaden是主要扩产企业，但产能释放进度缓慢，尤其是Maaden二期项目MWSPC预计投产时间推后1-2年。
• 高成本产能关闭：Plant City关闭150万吨，Redwater关闭60万吨，抵消新增产能。
• 国际磷肥企业开工率提升：2018年上半年国际重点磷肥企业产量同比增长8.6%，显示现有产能利用率提升。
• 中国磷肥出口仍增长：2018年1-7月DAP出口同比增长7.6%，说明国际新增产能未对出口造成挤压。

三、国内磷肥产量将持续受到压制

• 六大压制因素：
  1. 环保政策：全国范围内对化工行业环保要求严格。
  2. 磷矿整合：四川德阳地区磷矿关闭，影响当地磷肥企业。
  3. 搬迁改造：工信部推进危化品企业搬迁，影响磷肥产能。
  4. 磷石膏“以渣定产”：贵州已全面实施该政策，其他省份可能效仿。
  5. 渣场服役期到期：未来三年渣场将陆续堆满，影响磷肥企业开工。
  6. 瓮福与开磷协同：两家巨头合并产能，对行业格局产生深远影响。

四、磷肥价格走势

• 国际磷肥价格持续上涨：2016年四季度见底回升，价格持续上涨。
• 国内磷肥价格同样上涨：2018年国内磷肥价格走势与国际市场同步上升。

投资建议及风险因素

投资建议

• 看好垂直一体化企业：拥有磷矿资源的企业将受益于磷矿石价格上涨和磷肥需求增长。
• 推荐标的：云天化（600096）、兴发集团（600141）、新洋丰（000902）。
• 产业链景气延续：预计未来几年国际磷肥市场将处于紧平衡，磷肥行业景气度有望延续至2020年。

风险因素

• 国际磷肥需求增长不及预期。
• 新增产能投产进度超预期。
• 农产品价格持续低迷。
• 渣场政策放松。

机构信息

• 分析师团队：郭荆璞（首席分析师）、张燕生、李皓。
• 研究团队简介：信达证券能源化工研究团队在石油化工行业有较高声誉，研究覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源等领域。

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