20250210-银河期货-高硫强势格局维持_29页_1mb

高硫强势格局维持：核心逻辑分析

供应端

1. 俄罗斯：受美国制裁及乌克兰轰炸影响，202月燃料油出港量环比下降29%，车里雅宾斯克炼厂等遭袭后供应受限，预计制裁将对物流能力进一步收缩。
2. 墨西哥：Olmeca炼厂产能仅17%，1月出口量同比下滑35%，维持低位。
3. 伊朗：制裁预期“极限化”，1月出口量较之前回升，但总量仍处于低位；冬季发电需求分流有限。
4. 中国：进口成本上行（关税及消费税调整），需求减弱；船燃需求或在节后小幅提振。

需求端

• 印度/埃及：印度遭遇天然气短缺，增加高硫燃料油替代；埃及亦因天然气缺口扩大高硫进口。
• 发电需求：中东冬季发电依赖燃油，伊朗持续能源危机推升燃料油消费。

价格及价差

• 价差机会：建议持续关注高硫-低硫价差套利机会。
• 市场表现：新加坡24年高硫船燃占比创394%历史新高，全年增量主要来自高硫燃料油。

库存与终端销售

• 新加坡燃料油在岸库存环比增长61%，ARA地区需求集中，船燃销售环比大增73%。

低硫燃料油：供应增长但需求停滞

供应端

1. 海外：科威特Al-Zour炼厂恢复，1月出口升29%；尼日利亚Dangote产能提升，预期25年达日产15万桶/日。
2. 中国：2025年第一批出口配额未变化；进口需求下行，2024年生产受配额限制，产量环比下降13%。

市场表现

• 低硫燃料油进口依赖度低，价差贴水扩大，市场宽松预期升温。

交易策略

单边：观望，地缘政治与原油价格波动风险关注；
套利：多高硫空低硫价差策略可行；
期权：暂无观点。

免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。