20220719-财信证券-丽臣实业-001218.SZ-活性剂主业优势突出_高端发展路线成长空间广阔_9页_1mb

报告摘要

公司点评总结

核心内容

公司名称：丽臣实业 (001218.SZ)
行业：基础化工 | 化学制品
评级：增持
评级变动：首次覆盖
当前价格：22.63元
52周价格区间：22.36-65.53元
总市值：2851.30百万元
流通市值：712.90百万元
总股本：12599.40万股
流通股：3150.00万股

主要观点

丽臣实业专注于表面活性剂和洗涤用品两大主业，拥有31.6万吨表面活性剂和19.5万吨洗涤用品的产能，主要产品产量位列全国前三。
公司在2021年实现营业收入27.49亿元，同比增长16%，但归母净利润同比下降20%，主要受下半年原材料价格大幅上涨影响。
表面活性剂价格中枢上行，主要由于成本支撑和下游洗涤用品市场需求的持续增长。
公司募投项目稳步推进，预计2023年新增15万吨表面活性剂产能，2024年新增12万吨，届时总产能将达63.1万吨，进一步提升规模效应。
公司产品正向绿色化、功能化、差异化方向转型，以满足消费者对洗涤用品使用体验和环保要求的提升。
公司具备较强的抗周期性，随着我国人均活性剂消费量提升和环保政策推动，市场向龙头企业集中，公司有望进一步扩大市场份额。

关键信息

产品表现

AES：销量18.70万吨，同比增长7%，价格6857.79元/吨，同比增长23%。
LAS：销量9.79万吨，同比下降0.4%，价格8009.25元/吨，同比增长1%。
K12：销量3.03万吨，同比增长10%，价格7129.61元/吨，同比增长10%。

营收与利润预测

2022-2024年营业收入预测：30.23亿元、34.76亿元、36.50亿元。
2022-2024年归属净利润预测：1.77亿元、2.60亿元、2.76亿元。
对应EPS预测：1.41元、2.06元、2.20元。
估值：考虑同类型公司估值水平（12-16倍PE），给予公司2022年18-20倍PE估值，对应股价区间为25.38-28.20元。

募投项目

项目名称	投资额（亿元）	主要产品与产能	建设期	项目进度
广东丽臣奥威实业有限公司15万吨绿色表面活性剂项目	3.86	15万吨/年绿色表面活性剂	18个月	于2022年6月6日-2023年3月5日进入试生产阶段
上海奥威日化有限公司8万吨新型绿色表面活性剂材料建设项目	1.87	8万吨/年绿色表面活性剂	一期6个月，二期21个月	一期项目于2020年9月初步建成并投入运行
长沙经济技术开发区丽奥科技有限公司绿色液体洗涤剂生产线建设项目	1.74	5万吨/年液体洗涤剂	12个月	视市场变化情况确定具体实施时间
信息化系统建设项目	0.50	—	48个月	进行项目前期准备工作
上海奥威25万吨新型绿色表面活性剂生产基地及总部建设项目	5.00	25万吨/年新型绿色表面活性剂	一期12个月	一期项目已通过当地政府的准入预审和设计方案审核

风险提示

原材料价格大幅上涨
表面活性剂价格大幅下降
下游需求不及预期
募投项目投产进度不及预期

投资评级系统说明

买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

财务指标概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
每股收益	1.53	1.31	1.41	2.06	2.20
每股净资产	7.19	16.04	17.38	19.33	21.41
P/E	14.82	17.38	16.11	11.01	10.35
P/B	3.16	1.42	1.31	1.18	1.06

总结

丽臣实业作为一家深耕表面活性剂和洗涤用品行业的公司，凭借强大的生产能力、持续的产品升级和绿色化转型，展现出良好的成长潜力。尽管短期内受到原材料价格上涨和疫情等因素影响，公司盈利有所下滑，但随着市场回暖和成本回落，未来业绩有望恢复增长。公司募投项目稳步推进，新增产能将有效提升市场份额和盈利能力，同时其在环保和性能方面的持续投入，有望进一步打开长期成长空间。基于公司良好的成长性和行业估值，首次覆盖给予“增持”评级。

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