20230130-国泰期货-纸浆_近强远弱延续_推荐5-9正套_8页_1mb

纸浆市场分析总结

核心内容

2023年1月30日发布的报告分析了纸浆市场的供需格局与价格走势，指出针叶浆供应紧张短期内难以缓解，而远月合约则面临更多不确定性。报告建议投资者关注近月合约的基差修复机会，并推荐特定的交易策略。

主要观点

• 近月逻辑较强：针叶浆进口量持续下降，港口库存维持在中性水平，基差修复概率较高。
• 远月不确定性高：受海外需求疲软、替代品供应增加及国内买家压价影响，远月合约价格波动较大。
• 供应瓶颈限制产能扩张：加拿大木材企业因原料价格下跌和房地产市场低迷而减产，木片供应不足限制了针叶浆产能的快速提升。
• 替代品价格回落：阔叶浆项目落地及供应增加，导致阔叶浆价格下跌，对针叶浆价格形成拖累。
• 交易策略建议：推荐5-9正套及逢低做多05合约。

关键信息

近月修复基差胜率依然较高

• 2022年11月漂白针叶浆进口量62.1万吨，环比+10.5%，同比-11.9%。
• 全年累计进口量655.5万吨，同比-16.4%，显示针叶浆供应未明显改善。
• 05合约交割前，基差修复或成为主要逻辑。
• 国内进口利润自去年3月起有所改善，但盘面价格仍低于进口价格，期现价差为556元/吨。
• 840美元/吨的低价北欧NBSK货源已售空，成为盘面底部支撑。

木片供应瓶颈难突破

• 美联储加息导致美国房地产市场低迷，木材需求下降。
• 加拿大BC省木材厂因需求减少和成本高企而减产，影响木片供应。
• Canfor计划关闭乔治王子纸浆生产线，年产量减少28万吨。
• Mercer International因纤维供应不足计划停工三周。
• 预计2023年更多BC省锯木厂将关闭，影响针叶浆供应。

远月不确定性依然偏高

• 2023年H2纸浆市场不确定性偏高，远月合约价格走势仍由预期主导。
• 海外需求疲软、欧美港口累库、国内买家压价等因素导致外盘报价松动。
• 阔叶浆项目投产预期增加，国内买家削减合同量，阔叶浆报盘承压。
• 阔叶浆量增价跌，对针叶浆价格形成拖累，但短期内价差仍将维持高位。

交易策略推荐

• 策略一：5-9正套
  月差300-400元时建议进场，月差扩至800元以上时建议离场。此策略基于针叶浆近强远弱的走势预期。

• 策略二：逢低做多05合约
  由于近月供应偏紧，基差修复概率较高，建议在低位布局05合约。

风险提示

• 针叶浆国内到港量迅速增加，港口出现明显累库。
• 宏观面突发事件冲击，如政策调整、地缘政治变化等。

附图说明

• 图1：国内针叶浆月度进口低于往年同期。
• 图2：加拿大出口至中国针叶浆数量大幅下滑。
• 图3：国内进口利润趋势。
• 图4：期现价差变化。
• 图5：国内纸浆港口库存窄幅下滑。
• 图6：交易所纸浆仓单小幅回升。
• 图7：CoreLogic Case-Shiller 20大城市房价指数。
• 图8：美国新屋开工下滑。
• 图9：加拿大针叶木出口下滑。
• 图10：美国软木及木材进口量下滑。
• 图11：CME木材价格与地产联动紧密。
• 图12：木片价格（Conifer Chips）。
• 图13：针叶美金盘报价和盘面报价。
• 图14：欧美港口出现累库。
• 图15：生活用纸利润弱稳。
• 图16：白卡纸利润位于盈亏平衡。
• 图17：双胶纸利润弱稳。
• 图18：铜版纸利润位于盈亏平衡。
• 图19：针阔价差短期或维持高位。
• 图20：巴西出口至中国阔叶量增加。
• 图21：1-5价差极限值达到1576。
• 图22：5-9价差目前位置424。

公司信息

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