20220218-招商期货-玻璃纯碱周报_货币政策刺激中下游补库_价格上涨库存下降_12页_1mb

玻璃与纯碱周报总结（2022/02/14-2022/02/18）

核心内容

2022年2月14日至2月18日期间，玻璃和纯碱市场呈现出反季节性上涨趋势，主要由节后需求复苏、政策刺激以及供应端调整共同推动。整体来看，市场情绪乐观，库存快速下降，价格持续走高，但市场对房地产需求的担忧仍存在，且未来需关注政策执行效果及需求变化。

主要观点

• 政策支持明显：2022年2月14日国务院常务会议推出多项措施提振工业经济和服务业，包括减税降费、缓税缓费等，宏观税负持续下降，政策效果逐步显现。
• 货币与财政政策发力：货币政策“充足发力，精准发力，超前发力”，财政政策也从“减税降费”转向“减税降费+缓税缓费”，信贷和社融数据超预期，市场信心有所回升。
• 玻璃市场：春节后现货价格快速上涨，库存大幅下降，需求复苏优于往年，尤其是华北和华东地区表现突出。玻璃库存天数降至18.44天，库存结构显示北方库存占比下降，预期随着大基建推进，库存将继续下降。
• 纯碱市场：纯碱开工率环比上升，库存下降，现货价格走高。纯碱利润较好，且处于高产季节，供应端保持高位运行。光伏玻璃投产预期提升，将带动纯碱需求增长。
• 库存与价格联动：玻璃与纯碱库存均在春节后第二周开始快速去库，现货价格上涨，主力合约基差走强，跨期价差扩大，显示市场对远期需求的乐观预期。
• 利润与估值：玻璃利润处于中等水平，上下游利润分配合理；纯碱利润较好，估值水平因光伏需求增长而有上抬空间。
• 操作建议：玻璃与纯碱均呈现上涨趋势，建议回调到位后逢低做多。
• 风险提示：房地产市场需求再度走弱、光伏组件需求不及预期，可能对市场走势形成压力。

关键信息

供应端

• 玻璃：全国浮法玻璃生产线304条，在产263条，日熔量174375吨，较上周持平。无新增产线，库存未完全消化。
• 纯碱：整体开工率84.99%，环比上调1.47%。周内产量55.80万吨，降幅0.18%。库存157.82万吨，环比减少9.95万吨。光伏玻璃日熔量环比增加2.43%，同比增加28.38%。

需求端

• 房地产：12月新开工面积同比减少28%，销售额同比减少18.7%。但预期2022年房地产市场将平稳发展，需求预期较好。
• 光伏玻璃：光伏组件价格回落，有利于下游装机容量提升。光伏玻璃投产加速，带动纯碱需求增加。

库存与价格

• 玻璃：全国玻璃社会库存3810万重量箱，较上周减少532万重量箱，降幅12.25%。库存天数18.44天，较上周减少2.45天。
• 纯碱：库存157.82万吨，环比减少9.95万吨，交割库社会库存增加8万吨。期货市场基差走强，跨期价差扩大，显示远期价格预期较高。

估值与市场情绪

• 玻璃：估值中等，上下游利润分配合理。
• 纯碱：利润较好，但因光伏需求增长，估值水平可能上抬。
• 持仓与仓单：FG05合约持仓增加，SA05合约持仓同比增加100%，市场对供需矛盾的预期增强，波动率可能上升。

操作建议与风险提示

• 操作建议：玻璃与纯碱均建议回调后逢低做多。
• 风险提示：
  • 房地产市场需求再度走弱；
  • 光伏组件需求不及预期；
  • 政策执行力度不及预期；
  • 原材料价格波动对成本的影响。

图表概览

研究员简介

吕杰，招商期货研究所策略研究员，具有丰富的化工品期货交易经验，熟悉套期保值、对冲交易及期货点价操作，对市场景气周期、库存周期有深入研究。

重要声明

本报告仅供招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于合法获取的信息，招商期货不保证其准确性或完整性。市场有风险，投资需谨慎。