20250420-招商期货-尿素产业链周度报告_估值修复_库存小幅回升_短期仍将震荡为主_13页_808kb

尿素产业链周度报告总结（20250414-20250420）

核心内容概览

本报告分析了2025年4月14日至20日尿素期货市场走势、产业链运行情况及未来趋势。整体来看，尿素市场在成本端支撑偏弱、库存小幅回升、出口政策未放松及下游需求疲软的背景下，短期仍将维持震荡格局。

主要观点

1. 行情分析

• 成本端：煤炭供需上半年仍处于平衡偏弱格局，生产成本下移，利润延续高位，但成本支撑偏弱。
• 库存端：尿素企业库存小幅回升，但仍处于历史正常偏高水平。
• 供需端：国内生产利润恢复至正常偏高水平，春检逐步结束，总开工率环比小幅回升，同比处于历史新高。
• 需求端：下游复合肥开工率小幅下降，其他传统需求保持稳定。

2. 核心观点

• 短期成本支撑偏弱，库存小幅累积，仍处于历史正常水平。
• 国产开工率环比回升，出口受政策影响短期难以放量，下游总体需求下滑。
• 五月需求或有回升，需关注出口政策放开及农需旺季补库情况。
• 产业链整体供需格局边际走弱，短期市场震荡为主。

3. 操作建议

• 短期尿素基本面偏弱，估值正常，供需仍略宽松。
• 市场短期内将呈现宽幅震荡走势，建议关注出口政策及下游补库力度。

4. 风险提示

• 上游投产情况、地缘政治、出口政策、下游补库力度。

一、本周尿素走势回顾

1. 现货价格与基差

• 尿素现货市场价格持续下降，山东市场09合约基差为67元/吨。
• 不同地区价格变动幅度在-0.52%至-3.35%之间，整体呈现下跌趋势。

2. 价差分析

• 1-5价差：基差小幅走强。
• 5-9价差：基差维持稳定。
• 9-1价差：基差维持稳定。

二、尿素产业链运行情况

1. 供应端

• 原料价格：无烟煤、烟煤及动力煤价格略有下降，天然气价格稳定。
• 生产成本：煤制尿素成本下降，利润上升；气制尿素成本下降，利润维持高位。
• 开工率：
  • 全国尿素装置开工率：84.81%，周环比下降1.03%。
  • 气头装置开工率：69.13%，周环比上升1.51%。
  • 煤头装置开工率：89.58%，周环比下降1.46%。
• 产量：周度产量为138.53万吨，环比下降1.02%。

2. 需求端

• 产销率：全国尿素企业周度产销率维持稳定。
• 预收天数：全国主要尿素生产企业预收天数为3.9天，环比下降11.4%，同比下降17.02%。
• 复合肥：开工率小幅下降，利润维持稳定。
• 其他需求：三聚氰胺开工率稳定，人造板、胶合板价格指数略有波动。
• 柴油车销量：商用及乘用柴油车销量小幅下降。
• 房地产：30大中城市商品房成交面积略有下降。

三、库存及外盘到港量

1. 内地主产区库存

• 尿素企业周度库存为72.50万吨，环比增加3.13%，涨幅扩大2.84个百分点。
• 库存处于历史正常偏高水平，市场整体仍以刚需采购为主。

2. 沿海库存

• 尿素港口库存略有回升，但未出现明显压力。

四、作者简介

• 李国洲：招商期货资产研究总部能化航运团队负责人，具有丰富的能化研究与投资经验。
• 资质：
  • 期货从业资格：F3021097
  • 投资咨询资格：Z0020532
• 研究体系：以基本面研究为基础，结合商品联动与背离现象，运用对冲套利策略进行投资。

五、重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 招商期货对报告中信息的准确性、完整性不作保证，分析基于假设，结果可能不同。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。

六、关键信息总结

七、展望与建议

• 短期尿素市场仍以震荡为主，需关注出口政策放开及五月农需补库情况。
• 基差走强，但基本面边际走弱，整体估值正常。
• 产业链仍处略宽松状态，建议投资者保持谨慎，关注政策与需求变化。