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哔哩哔哩（BILI.US）2022年Q4财报总结

核心内容概览

哔哩哔哩于2022年3月8日发布了2022年第四季度财报，整体表现显示收入增长势头良好，但净亏损仍存在。公司对2023年及2024年的增长和盈利目标充满信心，并积极采取措施优化成本结构。

主要财务表现

• Q4收入：57.8亿元人民币，同比增长50.5%，略高于市场预期。
• 毛利率：19.0%，同比下降5.6个百分点，主要由于高利润率游戏业务占比下降。
• 调整后净亏损：16.5亿元人民币，净亏损率为-28.6%，亏损幅度好于市场预期。
• Q1收入指引：53至55亿元人民币，同比增长36%至41%，指引中点略低于市场预期。

用户增长与社区生态

• 平均MAU：2.72亿，同比增长34.5%；移动端MAU达2.52亿，同比增长35.3%。
• 平均DAU：7,220万，同比增长34.0%。
• 用户日均使用时长：82分钟。
• 付费用户：2,450万，同比增长36.9%，付费率达9.0%。
• UP主生态：月均活跃UP主同比增长58%，月均投稿量增长83%，万粉以上UP主数量增长41%。
• 会员表现：正式会员数达1.45亿，同比增长42%；12个月留存率超80%。
• PUGV视频观看量占比：94%。
• 用户日均视频播放量：22亿，同比增长80%。

业务板块表现

游戏业务

• Q4游戏收入：13.0亿元，同比增长14.7%。
• 全年游戏收入：50.9亿元，同比增长6.0%，占整体收入比重降至26.3%。
• 版号限制影响：供给受限导致游戏收入增长放缓。
• 自研团队：已组建1,000人以上，未来增长值得期待。

广告业务

• Q4广告收入：15.9亿元，同比增长119.8%，占收比提升至27.5%。
• 广告主行业：游戏、电商、3C产品、食品饮料及汽车为前五大广告主。
• 花火平台：入驻品牌超4,200个，复投率达75%，2021年有2.2万UP主入驻。
• StoryMode：竖屏短视频形式DAU渗透率达20%，预计未来可达50%以上。

增值服务

• Q4增值服务收入：18.9亿元，同比增长51.9%。
• 大会员数量：达2,010万，同比增长38.6%。

战略与展望

• 2022年重点：更加重视收入增长，计划逐步降本增效，目标在2024年实现非GAAP经营利润的盈亏平衡。
• 股份回购计划：董事会已批准未来24个月内回购至多5亿美元，CEO陈睿拟使用个人资金回购不超过1,000万美元。
• 投资建议：维持“买入-B”评级，目标价50美元，基于5x2022EP/S估值。
• 长期展望：公司有信心在2023年实现4亿MAU目标，非游戏业务和广告变现将作为主要驱动力。

预测与风险提示

• 2022/2023E收入增速：31.2% / 28.8%。
• 调整后净亏损：预计为50亿元 / 37亿元。
• 风险提示：
  • MAU增长不及预期；
  • 高营销费用导致亏损大于预期。

财务数据摘要

投资评级与目标价

• 投资评级：买入-B。
• 12个月目标价：50.00美元。
• 当前股价（2022-03-04）：25.46美元。

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先S&P500指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先S&P500指数5%至15%；
  • 中性：与S&P500指数变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：落后S&P500指数5%至15%；
  • 卖出：落后S&P500指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于S&P500指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于S&P500指数波动。