20160323-广发证券-广发军工﹒参军策（卷一）_从军费看军力_军工未来十五年_20页_1mb

广发军工·参军策（卷一）总结

核心内容

本期《参军策》从军费的角度出发，分析了中国军费与军力、军工之间的关系，探讨了中国军费未来15年的增长空间以及军工行业的市场前景。

军费与军力、军工的关系

• 军费是军力的保障：军费由人员生活费、训练维持费和装备费组成，是形成战斗力的基础，也是军工行业需求的来源。
• 军费创造军工需求：军费中用于武器装备采购的部分是军工行业最主要的收入来源，军费增长将直接带动军工市场需求。
• 军费由国家战略、经济实力和军事形势决定：军费增长受到国家军事战略、经济实力和国际局势的综合影响。

主要观点

中国军费增长预期

• 当前军费增速低于预期：2016年中国军费增速为7.6%，低于市场预期。
• 未来15年军费增长潜力：
  • 保守增速：8%以上
  • 合理增速：10%-12%
• 军费占GDP比例：中长期合理区间为2.5%-3%，当前仅为1.3%-1.4%。
• 军费占财政支出比例：当前为5.3%，远低于美国和俄罗斯的9%-12%。

中国军力成长空间

• 当前中美军力差距：
  • 汇率法：11倍
  • PPP法：5倍
• 未来15年军力差距缩小：
  • 汇率法：预计缩小至3.4倍以内
  • PPP法：预计缩小至1.9倍以内
• 局部地区军力优势：到2030年，中国将在西太平洋地区形成军力优势。

中国军工市场空间

• 未来15年市场规模：预计在10.2万亿-14.6万亿之间。
• 武器装备费占比提升：当前占比约32%-33%，未来有望提升至40%以上。
• 中美军工投入对比：
  • 汇率法：中国累计投入相当于美国1985年水平
  • PPP法：中国累计投入相当于美国的1/6

关键信息

• 军费与GDP关系：军费增速与GDP增速保持正相关，经济实力是军费增长的硬约束。
• 军费与军事形势：战争时期军费增速通常较高，和平时期则相对较低。
• 军费增长路径：
  • 汇率法：以10%-12%增速，中国军费需14-16年才能达到美国当前水平。
  • PPP法：以10%-12%增速，中国军费需9-10年才能达到美国当前购买力水平。

投资建议

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风险提示

• 军费增长低于预期：若军费增速持续低于预期，将影响军工行业的增长。

数据来源

• 中国军费数据：来自中国国防部
• 美国军费数据：来自美国白宫
• 国际比较数据：来自SIPRI（斯德哥尔摩国际和平研究所）

结论

中国军费未来15年仍将持续增长，军工行业将面临巨大的市场空间和发展机遇。随着军费占比提升和武器装备投入增加，中国军力和军工水平将显著增强，特别是在海、空、航天装备和信息化作战领域。投资者应关注相关军工企业，把握行业发展趋势。