20140609-中国银河-信用债周报第9期_关注产业债投资机会_14页_1mb

信用债周报总结（2014/06/09—2014/06/13）

核心内容

本周信用债市场整体呈现收益率全面下行趋势，主要受5月30日国务院常务会议推出的金融支持实体经济政策影响，包括定向降准和扩大小微企业再贷款等措施。国债收益率短端明显下行，曲线陡峭。信用债收益率整体下降，但不同券种和等级的下行幅度存在差异。中票5年期信用利差有所下降，而3年期信用利差略微回升。市场对低等级信用债相对谨慎，但城投债低等级收益率吸引力较强。产业债投资依然谨慎，但有潜在机会。

主要观点

1. 信用债收益率全面下行：市场对信用债的投资偏好增强，收益率普遍下降，但不同期限和等级的信用债表现不一。
2. 市场风险偏好差异：企业债中票5年期收益率下降幅度大于其他期限，高等级债券收益率下降幅度大于低等级债券，反映出市场对低等级债券的风险偏好较低。
3. 城投债表现突出：城投债长久期低等级收益率吸引力较强，但整体收益率仍处于低位。
4. 经济企稳迹象明显：非制造业PMI高于过去两年同期，显示经济企稳，可关注产业债投资机会。
5. 市场供给压力平稳：未来几周债券市场供给压力保持平稳，信用债供给略有增加，但整体影响不大。
6. 投资策略建议：当前可关注产业债投资机会，利用息差收益进行杠杆操作，并适当拉长久期。

关键信息

市场表现

• 上周信用债成交总额为2763亿元，较前一周有所萎缩。
• 交易所企业债交易活跃的有12支，其中城投债9支，产业债3支，评级集中在AA+和AA等级。
• 交易所公司债交易活跃的有26支，全部为产业债，评级集中在AA+和AA等级，行业以制造业为主。
• 信用债净融资额由前一周的71亿元升至161亿元，整体仍处于较低水平。
• 本周待发行信用债共34支，总规模390亿元，包括7支中票、21支短融和6支企业债。

信用利差分析

• 中票3年期信用利差略微回升，5年期信用利差略微下降，AAA等级已处于历史低位。
• 等级利差处于3/4分位，市场对低等级债券相对谨慎。
• 期限利差3-1年期处于1/2分位，5-3年期处于1/4分位，3年期信用债更具投资价值。

信用债投资策略

• 本周CPI数据回升，利率或有小幅回调压力，但资金面平稳，对信用债影响不大。
• 产业债投资机会值得关注，尤其是中高等级产业债，收益率可能因政策支持而进一步下行。
• 建议利用息差收益进行杠杆操作，适当拉长久期以获取更高收益。

附件与政策支持

• 附件1：5月30日国务院常务会议强调了减少涉企收费、加大金融对实体经济的支持，提出定向降准、扩大小微企业再贷款等措施，以降低实体经济融资成本。
• 附件2：国务院提出加大对小微企业金融服务的政策支持力度，包括确保小微企业贷款增速和增量“两个不低于”、丰富和创新金融服务方式、强化增信和信息服务、发展小型金融机构、拓展直接融资渠道、降低融资成本等。

市场展望

• 债券市场整体供给压力平稳，未来几周信用债供给将略有增加，但总体影响不大。
• 随着经济企稳迹象的显现，可关注非制造业中的具体行业，如零售、住宿、餐饮、道路运输等，挖掘产业债投资机会。
• 城投债低等级收益率吸引力较强，但市场对其风险偏好较低，需谨慎操作。

投资建议

• 重点关注产业债投资机会，尤其是中高等级产业债。
• 利用息差收益进行杠杆操作，适当拉长久期以获取更高收益。
• 城投债低等级收益率吸引力较强，但需注意其风险。
• 债券市场整体表现平稳，短期内对信用债影响不大，可保持观望。

分析师信息

• 刘丹：中国银河证券固定收益团队分析师，具有证券投资咨询执业资格，专注于利率债、信用债及利率衍生品研究。
• 联系方式：电话 (8610)66568482，邮箱 liudan_yj@chinastock.com.cn，执业证书编号 S0130513050003。

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