ESG投资研究系列之一：ESG投资，“责任”创造“价值”-20200528-招商证券-27页_1mb

ESG投资总结

核心内容

ESG投资是环境（E）、社会（S）、公司治理（G）三个维度的投资理念，强调在投资决策中考虑非财务绩效因素。ESG投资策略包括负面筛选、正面筛选、标准化筛选、ESG整合、可持续发展主题投资、影响力投资和股东参与。目前，负面筛选和ESG整合策略为主要形式。

主要观点

• ESG投资理念正在全球范围内广泛推广，特别是在欧洲和美国，其投资规模增长迅速。2018年全球可持续投资规模超过30万亿美元，占资产管理总额的比重逐年上升。
• 中国ESG投资仍处于起步阶段，虽然已有43家机构加入PRI（责任投资原则），但ESG投资规模仅占股票型和混合型基金的2.47%和1.83%。
• 国内ESG评估体系尚不完善，主要问题包括：信息披露不充分、数据库建设不足、评价方法缺乏透明度和说服力。

关键信息

海外ESG评价体系

• MSCI ESG评级体系：基于10个主题和37个关键因素进行评分，分为风险、机会和公司治理三类。对每个行业设定权重，进行行业调整，最终得到0-10分的综合评分，并划分为AAA-CCC等级。
• 汤森路透ESG评级：采用百分位排名法，结合公司行业内的表现计算ESG得分和争议得分。争议得分根据市值进行调整，最终综合得分用于评级，分为D至A+。

国内ESG评价体系

• 商道融绿：覆盖沪深300和中证500成分股，指标体系分为三级，综合考量负面事件的影响。
• 社投盟：采用“筛选子模型”和“评分子模型”，先进行负面筛选，再进行评分和等级划分。
• 华证指数：覆盖全部A股，季度更新，提供ESG风险预警，采用行业权重矩阵进行调整。

ESG评级与市场表现

• 高ESG评级公司较之低评级公司能提供更好的中长期回报。B+及以上评级的公司，在过去1年和3年的收益率均高于C+评级公司。
• MSCI ESG领先指数：在长期中跑赢对标指数，尤其在新兴市场表现突出，成分股中可选消费、金融、信息技术、通讯服务行业权重较高，中国地区权重最高。
• 中证指数：构建了适用于中国市场的ESG评分体系，2020年发布5只沪深300ESG指数，其中4只在过去1年和3年中跑赢沪深300，且夏普比率更高。
• 公司治理主题指数：如深证治理指数，在过去1年和3年中涨幅最大。

ESG指数编制及市场表现

MSCI ESG指数系列

• 分为整合类、价值类、筛选类和影响力类。
• 整合类指数：如ESG Leaders，基于母指数筛选ESG表现优异的公司。
• 价值类和筛选类指数：基于特定标准选取成分股，如ESG Screened。
• 影响力类指数：如Sustainable Impact，关注解决可持续发展问题的公司。

国内ESG指数

• 中证指数：构建了基于沪深300的ESG指数，包括沪深300ESG基准指数、沪深300ESG领先指数、沪深300ESG价值指数、中证ESG120策略指数和中证华夏银行ESG指数。
• 非市值加权指数：如中证ECPI ESG80指数，采用波动率倒数加权，但表现欠佳。
• Smart Beta与ESG融合：成为未来ESG指数发展的新方向，如PIMCO RAFI ESG U.S. ETF。

总结

• 国内ESG评价体系尚不完善，需改善信息披露环境，建立更全面的ESG数据库，提高评价体系的透明度和说服力。
• ESG指数在市场表现上有所差异，部分指数如中证指数发布的沪深300ESG指数表现较好，跑赢沪深300，且夏普比率更高。
• 公司治理主题指数表现突出，深证治理指数涨幅最大。
• 非市值加权指数表现欠佳，未来ESG与Smart Beta的融合可能成为新的发展方向。

图表与数据说明

• 图1、图2、图3、图4、图5、图11、图12、图13、图14、图15、图16、图17、图18、图19、图20、图21、图22、图23、图24等图表和数据用于说明ESG投资的发展阶段、投资规模、市场表现及行业分布等。
• 表1至表13分别列出了ESG投资的三大主题、MSCI和汤森路透的评分指标、ESG评级体系比较、国内ESG评级体系、ESG指数类型分布、中证ESG评价指标体系、以沪深300为样本空间的ESG指数、历史表现较好的ESG指数、非市值加权ESG指数等。

附录：A股ESG股票指数一览

• 附录表格显示了目前沪深上市的51只ESG指数，其中部分指数跑赢沪深300，如中证华夏银行ESG指数等。