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南华铝产业链风险管理报告总结（2025/05/15）
肖宇 露婷（投资咨询证号：Z0018441；从业资格证号：F03114103）

一、氧化铝

1. 核心矛盾：企业集中检修导致现货供应偏紧，库存持续去化推高现货价格并带动期货盘面。但供应过剩格局未改变，无明显趋势反转预期，建议逢高沽空。
2. 利多因素：
   • 矿企挺价行为；
   • 氧化铝企业集中停机检修；
   • 国内与海外报价同步上升；
   • 文丰集团新产能涉嫌不合规。
3. 利空因素：
   • 新增产能持续释放；
   • 下游需求刚性较强，缺乏增量；
   • 套保仓单抑制价格反弹空间。
4. 风险管理策略：
   • 现货敞口：建议多做空氧化铝主力期货合约，卖出75%仓位，入场区间参考3200元/吨；
   • 原料敞口：因原料库存较低，建议空做多氧化铝主力期货合约，买入50%仓位，入场区间参考2700元/吨。

二、电解铝

1. 核心矛盾：短期因中美关税和谈超预期、需求阶段性走强推动铝价上涨，但旺季结束及需求预期走弱限制涨幅，中长期仍倾向偏空。
2. 利多因素：
   • 供应增量有限；
   • 关税和谈及美国CPI数据超预期；
   • 市场持续去库状态。
3. 利空因素：
   • 氧化铝价格处于低位，抑制铝价上行动力；
   • 下游开工率下降，后续需求偏弱。
4. 风险管理策略：
   • 现货敞口：建议多做空沪铝主力期货合约，卖出75%仓位，入场区间参考20100元/吨；
   • 原料敞口：因原料库存较低，建议空做多沪铝主力期货合约，买入50%仓位，入场区间参考19600元/吨。

关键数据：

• 价格区间：氧化铝2988元/吨（2800-3200元/吨），电解铝20185元/吨（19000-20300元/吨）。
• 波动率：氧化铝2450（607%），电解铝1850（1187%）。
• 库存状态：氧化铝库存去化，电解铝库存偏高。
• 价差与套保：沪铝月差显示2025年5月交割合约贴水，氧化铝月差呈现波动。

总结：报告分析指出，当前氧化铝与电解铝市场受供需矛盾影响，短期价格受检修及宏观因素支撑，但中长期供应过剩格局限制趋势反转。建议投资者根据现货和期货敞口，采取逢高沽空策略，并关注原料库存与下游需求变化，结合套保工具管理风险。