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南华铝产业链风险管理报告总结（2025/08/04）

氧化铝

• 价格预测：当前最新价格3225元/吨，2025年月度预测区间为2900-3500元/吨，20日滚动波动率40.74%，处于历史高位。
• 核心矛盾：产能高位运行导致过剩，库存回升（含厂库），新疆库容即将饱和，但复苏速度待观察。短期价格偏弱，预计运行区间2900-3300元/吨。
• 利多因素：政策利好（几内亚撤销部分采矿许可证），仓单数量低。
• 利空因素：新增产能持续、需求无增量、利润修复带动复产。
• 风险管理建议：现货敞口方面，成品库存高，建议空头头寸，氧化铝主力期货合约做空比例75%，建议入场区间3200元/吨。套保工具暂无推荐选项。

电解铝

• 价格预测：最新价格20525元/吨，预测区间20000-21000元/吨，波动率9.86%，历史百分位41.99%。短期价格承压震荡，预计运行区间20300-20800元/吨。
• 核心矛盾：国内反内卷降温、宏观对铝驱动减弱，终端需求淡季加工下滑，社会库存积累但未超季节性，库存仍处于低位支撑价格。
• 利多因素：新增产能有限、库存处于低位。
• 利空因素：下游需求减弱（终端订单下降、库存累库迹象明显）、社会库存增加。
• 风险管理建议：原料库存低，建议多头头寸，电解铝主力期货合约做多比例75%，建议入场区间21000元/吨。套保工具暂无推荐。

铝合金

• 价格预测：最新价格19930元/吨，预测区间19500-20300元/吨，波动率7.83%，历史百分位37.50%。
• 核心矛盾：供给端受废铝进口政策影响，废铝价格高位，美对废铝豁免加征关税，我国进口或下降；需求端可交割品牌竞争力强，头部企业产能利用率高。基本面支撑较好，价差基本稳定在350-500元/吨。
• 利多因素：废铝紧张，成本支撑较强。
• 利空因素：需求有走弱预期，产能过剩情况严重。
• 风险管理建议：原料库存低，建议空中头寸，铝合金主力期货合约做空比例50%，建议入场区间20500元/吨。套保工具暂无推荐。

总体风险展望

• 铝产业链整体面临需求疲软、产能过剩和库存回升的压力，价格走势分化，建议投资者根据品种特性灵活决策。
• 如电解铝多年低库存提供支撑，氧化铝预计反复偏弱，电解铝震荡运行。铝合金对氧化铝、电解铝的高度相关性，建议通过价差策略参与套利。