银行业：深度！四大银行1季报详解（兼论会计准则变化影响），基本面稳健上行-20180501-中泰证券-30页-2mb

银行1季报分析总结

核心内容概述

本报告对四大银行（工商银行、建设银行、农业银行、招商银行）2018年第一季度财报进行深度分析，指出其基本面稳健上行，整体表现良好。报告还探讨了新会计准则对报表分析的影响，并给出投资建议。

主要观点

1. 盈利能力分析：

   • 四大行拨备前利润同比增速整体较高，其中农行增长最快（13.8%），工行次之（8.4%），建行表现也较为稳健。
   • 营收成为衡量盈利能力的重要指标，农行营收增速最快（10.4%），中行最弱（2%）。
   • 非利息收入贡献度下降，净手续费收入开始企稳，但其他非息收入波动明显。

2. 资产负债结构：

   • 资产规模增速平稳，贷款增速高于生息资产增速的银行为农行、工行。
   • 负债端吸储力度加大，存款占比提升，其中工行、农行、中行存款占比分别达到86.4%、87.7%、81%。
   • 同业负债规模整体下降，主要受央行降准及高息负债替换影响。

3. 资产质量：

   • 不良率稳中有降，农行改善最多，环比下降7bp。
   • 不良净生成率下降，拨备覆盖率和拨贷比提升，显示资产质量总体平稳。

4. 资本充足率：

   • 受I9影响，四大行资本充足率环比下降，其中中行下降最多（2.7%）。
   • 工行、建行、农行核心一级资本充足率分别为12.64%、13.12%、10.47%，均有所下降。

5. 非利息收入与成本控制：

   • 净非息收入增速整体下降，工行、中行净其他非息收入增长显著，但农行因子公司业务收入减少，净其他非息收入下降。
   • 成本控制能力较强，成本收入比下降，业务及管理费用增长平稳。

关键信息

会计准则变化影响

• 净息差分析减弱：新准则下，FVTPL收入划归非息收入，导致净息差分析可比性下降。
• 营收分析更重要：营收具有历史可比性，但非息收入波动较大，对整体营收影响显著。
• 拨备变化较大：新准则下减值计提增加，使拨备覆盖率、拨贷比大幅提升，但财务可比性下降。
• 净资产变动：实施新准则的11家银行净资产下降约1.2-2%，影响资本充足率及ROE。

投资建议

• 推荐四大行：农行、工行、建行、招行被推荐，认为其基本面稳健，未来收益可期。
• 市场预期较低：银行板块整体已接近底部，优质银行可获得稳健收益。
• 政策有底线思维：市场对银行股的预期已足够低，未来增长空间较大。

四大行对比分析

资产负债结构变化

资产结构

• 贷款占比提升：工行、农行贷款占比提升0.5-0.9个百分点，显示资产配置更注重贷款。
• 债券投资：工行债券投资增长较快，其他银行变动不大。
• 同业资产：建行、中行同业资产占比提升，但工行、农行压降较多。

负债结构

• 存款占比提升：工行、农行、中行存款占比分别提升1.9、1.1、1.2个百分点。
• 同业负债下降：整体下降，主要因央行降准及高息负债替换。
• 发债变动：工行、建行发债增速下降，农行略有提升。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能对银行资产质量产生负面影响。

附录

1. 工商银行

• 业绩亮点：盈利能力提升，PPOP两位数增长；不良率稳中有降。
• 不足：净息差环比下降，受新准则影响；其他非息收入下降。
• 投资建议：继续推荐，基本面稳健，资产质量持续改善。

2. 建设银行

• 业绩亮点：息差继续上行，资产质量优异；负债端稳定。
• 不足：净非息收入拖累营收，贷款增速较弱。
• 投资建议：继续推荐，核心指标向好，基本面继续上行。

3. 农业银行

• 业绩亮点：不良率改善最多，营收增长显著。
• 不足：净其他非息收入下降，受子公司影响。
• 投资建议：继续推荐，基本面稳健，资产质量持续优化。

4. 招商银行

• 业绩亮点：盈利能力较强，非息收入稳定。
• 不足：未详细提及。
• 投资建议：继续推荐，基本面稳健，收益可期。

总结

整体来看，四大银行在2018年第一季度表现出稳健增长的趋势，尤其在盈利能力、资产质量及负债管理方面表现突出。尽管非利息收入有所波动，但银行股整体市场预期较低，具备较好的投资价值。会计准则变化对报表分析带来一定影响，但营收和成本控制仍是判断盈利情况的关键。建议投资者耐心持有，以获取稳健收益。