20180501-中泰证券-深度_四大银行1季报详解（兼论会计准则变化影响）_基本面稳健上行_30页_2mb

银行1季报深度分析总结

核心内容概览

本报告分析了四大银行（工商银行、建设银行、农业银行、招商银行）2018年第一季度的财务表现，结合新会计准则的变化对报表分析的影响，指出四大银行基本面稳健上行，建议增持。

主要观点

• 盈利能力：四大行拨备前利润同比增速整体较高，其中农业银行增速最快（13.8%），工商银行次之（10.4%），建设银行（3.9%），中行最低（0.9%）。营收成为判断盈利能力的重要指标，农业银行营收增长最快。
• 资产质量：不良率稳中有降，农业银行改善最多，环比下降7bp。资产质量总体平稳，但受I9影响，不良净生成率、拨备覆盖率、拨贷比等指标不可比。
• 非利息收入：净手续费收入开始企稳，但其他非息收入波动明显，整体非息收入贡献度下降。农业银行主要受汇兑损益拉动，建设银行受子公司营收拖累。
• 负债端成本控制：四大行负债端成本稳定，农业银行成本率最低（1.49%），中行成本率最高（1.79%）。存款占比高位继续提升，为息差稳定提供基础。
• 资本充足率：受I9影响，四大行资本充足率环比下降，其中中行下降最多，农业银行次之，建设银行略有上升。
• 投资建议：银行股整体处于底部，优质银行基本面稳健，建议耐心持有，获取稳健收益。继续推荐农业银行、工商银行、建设银行和招商银行。

关键信息

1. 盈利能力分析

• 营收：农业银行营收同比增长最快（10.4%），其次是工商银行（8.3%）、建设银行（3.7%）、中行（2.0%）。
• 拨备前利润：农业银行（13.8%）、工商银行（10.4%）、建设银行（3.9%）、中行（0.9%）。
• 税前利润：中行增速最高（12.5%），其次是农业银行（3.5%）、建设银行（3.1%）、工商银行（2.9%）。
• ROE：农业银行ROE最高（16.33%），其次是建设银行（16.24%）、工商银行（14.62%）、中行（13.21%）。

2. 净利息收入

• 净息差：剔除交易性金融资产收入后，农业银行和建设银行净息差较高（2.23%），工行（2.15%）、中行（1.81%）。
• 生息资产收益率：建设银行（3.61%）> 工行（3.53%）> 农行（3.57%）> 中行（3.44%）。

3. 非利息收入

• 净手续费收入：工行增速回升最快（1.6%），中行（0.1%），农业银行（-8.2%），建设银行（-2.2%）。
• 净其他非息收入：农业银行（63.3%）> 建设银行（-71.4%）> 工行（-30.9%）> 中行（-50.9%）。
• 子公司营收：农业银行（-572）、建设银行（-2,511）、工行（-572）、中行（+4,533）。

4. 资产负债结构

• 资产端：农业银行和工商银行贷款占比提升，建设银行和中行同业资产占比提升。
• 负债端：存款占比提升，农业银行（87.7%）、工商银行（86.4%）、建设银行（85.5%）、中行（81.0%）。
• 同业负债：四大行同业负债环比下降，其中中行降幅最大（-12.3%）。

5. 资产质量

• 不良率：农业银行（1.74%）、建设银行（1.49%）、工商银行（1.54%）、中行（1.43%）。
• 不良净生成率：农业银行（0.62%）、建设银行（0.53%）、工商银行（0.62%）、中行（0.62%）。
• 拨备覆盖率：农业银行（162.1%）、建设银行（156.5%）、工商银行（152.5%）、中行（146.8%）。

6. 资本充足率

• 核心一级资本充足率：建设银行（13.12%）、工商银行（12.64%）、农业银行（10.47%）、中行（10.94%）。
• 一级资本充足率：建设银行（13.71%）、工商银行（13.13%）、农业银行（11.08%）、中行（11.78%）。
• 资本充足率：建设银行（15.63%）、工商银行（15.09%）、农业银行（13.77%）、中行（13.87%）。

7. 证金公司等持股变动

• 增持：汇金对建设银行增持0.02%，证金对中行增持0.03%。
• 减持：证金对工商银行、建设银行、农业银行分别减持0.46%、0.24%、1.51%。
• 合计持股：农业银行（80.25%）、建设银行（58.06%）、工商银行（70.65%）、中行（67.76%）。

8. 投资建议

• 推荐理由：基本面稳健，底部带来稳健收益。
• 推荐银行：农业银行、工商银行、建设银行、招商银行。
• 建议：耐心持有，获取稳健收益。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能对银行盈利能力产生负面影响。

结论

四大银行在2018年第一季度整体表现稳健，盈利能力、资产质量、负债端成本控制等方面均有所改善。新会计准则的变化对报表分析带来一定影响，但整体趋势仍向好。建议投资者关注优质银行，耐心持有以获取稳健收益。