20160224-中投证券-证券行业月报_一月失去了_但不能过分悲观_11页_1mb

证券行业分析总结

核心内容

证券行业在2016年1月经历了显著的业绩下滑，但整体估值处于历史低位，具备一定的安全边际。市场调整虽带来短期压力，但行业基本面仍有恢复潜力。

主要观点

1. 市场表现

   • 1月A股市场大幅调整，上证综指、沪深300、中小板指和创业板指分别下跌22.6%、21.0%、26.5%和25.3%。
   • 非银金融板块下跌24.4%，其中证券子板块下跌26.9%。
   • 客户保证金余额减少6.3%，但整体表现平稳，市场流动性仍较充裕。

2. 交易类业务萎缩

   • 1月日均股票成交额5400亿元，环比下降32%。
   • 两融余额为9091亿元，环比下降23%。
   • 交易量和两融规模的大幅下降是导致业绩下滑的主要原因。

3. 自营业务压力释放

   • 虽然1月自营业务亏损较大，但整体压力已释放，未来反弹可期。
   • 行业整体PB为1.88，大型券商平均PB为1.45，估值处于历史低位。

4. 投行业务表现良好

   • 股票发行市场受股市调整影响较大，IPO和定增融资规模环比大幅下降。
   • 债券承销市场保持快速增长，证券公司承销的公司债和企业债规模分别增长34%和78%。
   • 国信证券在IPO市场保持竞争优势，中信证券投行业务有所下滑。

5. 资管与新三板业务

   • 集合资管产品发行遇冷，新产品发行份额环比下降61%。
   • 新三板挂牌公司数量保持增长，但做市交易金额环比下降33%。
   • 申万宏源在新三板挂牌和做市业务中占据领先地位。

关键信息

• 行业估值：整体PB为1.88，大型券商平均PB为1.45，处于历史低位，具备投资价值。
• 业绩表现：24家券商1月营业收入67.95亿元，净利润4.6亿元，环比下降81.6%和96.4%，几乎没有盈利。
• 业务展望：未来11个月，业绩压力主要集中在交易类业务，其他业务预计保持正增长。
• 推荐公司：华泰证券和广发证券被重点推荐，因其业务稳定、创新能力强、估值合理。

投资建议

• 华泰证券：

  • 经纪业务优势明显，转型压力小。
  • 并购业务行业领先，投行业务成长性良好。
  • 内部协同顺畅，发展有序。

• 广发证券：

  • 提前布局互联网金融，抢占互联网端口。
  • 灵活创新，借劣二优异的基础面被放大。
  • 业务收入稳定增长，IPO业内领先。

风险提示

• 资本市场改革不及预期。
• 市场出现超预期下跌。

公司评级

行业评级

作者信息

• 署名人：张镭

  • 职位：中投证券研究所首席行业分析师
  • 学历：清华大学经济管理学院MBA
  • 联系方式：0755-82026705，zhanglei@china-invs.cn

• 参与人：刘涛

  • 职位：中投证券非银金融研究员
  • 学历：中国人民大学经济学硕士
  • 联系方式：0755-88323283，liutao@china-invs.cn

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• 《证券行业2016年策略报告：短期看行情，中期看政策，长期看公司》（2016-01-04）

研究团队简介

• 张镭：中投证券研究所首席行业分析师，清华大学经济管理学院MBA。
• 刘涛：中投证券非银金融研究员，中国人民大学经济学硕士。

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