20140815-宏源证券-宏观专题报告_21世纪资本论（二）_21页_1mb

报告摘要

21世纪资本论（二）总结

核心内容

本报告探讨了资本与劳动收入分配的不平等现象，分析了其历史趋势、结构性因素及对社会经济的影响。报告指出，资本分配的不公性远大于劳动分配，且这种不公性在2008年金融危机前达到高峰，揭示了资本不平等与金融危机之间的潜在联系。此外，报告还讨论了“超级经理人”现象，认为其在盎格鲁撒克逊国家尤为突出，并分析了资本回报率（γ）高于经济增长率（g）对“遗产社会”形成的影响。

主要观点

资本与劳动分配的不公性差异
- 最高劳动收入者的10%占据了总体劳动收入的25%-30%；而最高资本所有者的10%占据了全部财富的50%（在许多社会中为90%）。
- 劳动收入的不公性相对温和，而资本收入的不公性则极端，如在法国，10%最富有的阶层占有总资本的62%，而50%最贫困阶层仅占有4%。
- 资本与劳动的不公性在历史和全球范围内呈现出一致性，且在经济周期中同步变化。
2008年金融危机与不公性
- 最高10%财富占有者在1928年和2007年达到峰值，分别对应1929年大萧条和2008年金融危机前。
- 不公性导致中低阶层购买力偏低，从而依赖高杠杆借贷，加剧了金融危机风险。
超级经理人现象
- 超级经理人的收入增长在盎格鲁撒克逊国家尤为显著，其收入占比远高于运动员、演员等其他高收入群体。
- 工资差距的扩大主要源于教育投入的差异，且教育在长期中是减少不公的重要手段。
资本回报率高于经济增长率（γ > g）
- 该现象导致财富高度集中，形成了“遗产社会”或“拼爹社会”。
- 财富传承公式为：u * m * b，其中u为临终时个人财富与人口平均财富之比，m为死亡率，b为私人资产占国民收入比重。
累进收入税的作用
- 累进收入税对社会财富分配具有重要影响，有助于缓解不平等。
- 全球层面的资本累进税可有效遏制资本无序积累，促进社会公平。

关键信息

历史趋势
- 1916-2007年，美国最高0.1%收入阶层的收入占有率显著上升。
- 1945-2010年，法国的财富不均衡经历了增长、下降、再增长的阶段。
全球财富不平等
- 富国愈富，穷国愈穷，结构性资本回报不均等在复利效应下加剧了不平等。
- 全球资本回报增长快于收入增长，富翁数量和财富集中度持续上升。
政策建议
- 推行全球层面的资本累进税是遏制不平等的有效手段。
- 累进税对社会福利制度至关重要，而当前许多国家已开始实行递减税，削弱了其作用。