20230425-东吴证券-南网储能-600995.SH-2023一季报点评_价值低估_重视新型电力系统稀缺储能资产_3页_431kb

南网储能2023年一季报分析总结

• 报告核心内容: 东吴证券对南网储能（600995）发布的2023年一季报进行点评，强调其在新型电力系统下作为稀缺储能资产的价值，并维持“买入”评级。
• 业绩表现: 公司2023年一季度实现营业收入1409亿元，同比增长78%；归属母公司净利润380亿元，同比增长194%；经营活动现金流量净额1201亿元，同比增长350%。这主要源于梅州和阳江抽水蓄能电站全面投产后的首个完整会计年度收入回款。
• 资产数据: 截至2022年底，公司在运总装机12421万千瓦，其中抽水蓄能1028万千瓦（占全国22.5%），新型储能111万千瓦（占全国9%）。到2025年，规划抽水蓄能投产1388万千瓦（市占率22.4%），复合增速约11%；新型储能投产200万千瓦，占比提升至7%，复合增速约162%。
• 主营业务分析: 抽水蓄能毛利率53.88%，调峰水电毛利率66.97%，新型储能毛利率34.64%。预期随着两部制电价实施，抽蓄电价可能提升。2022年抽水蓄能收入增长强劲，上网电量和电价贡献显著。
• 盈利预测与评级: 预计2023-2025年归母净利润分别为21亿、26亿、33亿元，对应PE分别为270倍、327倍、105倍。维持“买入”评级，目标是利用公司稀缺储能资产的低估值进行投资。
• 风险提示: 主要风险包括行业需求下降、竞争加剧导致价格和毛利率持续下滑等，可能影响公司业绩。

本报告维持南网储能作为新型电力系统储能资产的重要性，并建议投资者关注其高速增长潜力和低估估值。