20240801-建信期货-尿素月度报告_出口熄火_供需弱势_基差收敛_区间思路_13页_1mb

尿素月度报告：供需中性偏弱，价格区间震荡

本报告基于2024年8月尿素市场进行分析。核心观点如下：

“出口信息”的资金博弈放大了尿素期货价格波动率，但实际出口趋于平缓，对价格反弹高度形成抑制。基本面中性偏弱，短期基差收敛，价格运行区间在2000-2200元/吨。

核心观点概要

1. 政策发力与资金博弈

   • 7月为重要的政策观察窗口期，政策面趋紧后预期难松，抑制对价格的拉动。
   • 出口政策成为“流动性陷阱”类比对象，反复“依赖政策”的预期博弈难以持续，政策监管相对严格，超预期可能性较低。
   • “保供稳价”发言多、效果暂未达预期，限制多头情绪。

2. 基本面分析

   • 供给端：装置检修增加，7月日均产量1753万吨（环比、同比双降），8月产量预估维持高位（175万吨左右），无显著增量压力，核心在需求变化。
   • 需求端：进入季节性淡季，农业需求尚未集中释放，复合肥装置开工偏低，虽边际有改善预期，但实际采购量不佳。出口需求持续低位，对国内形成利空。
   • 库存端：供需结构中性偏弱，已进入季节性累库阶段。

3. 价格走势与判断

   • 需求差转方式展示为余额电费。
   • 基差收敛逻辑逐步验证，近月合约上涨。
   • 价格运行重心仍在2000-2200元/吨区间内震荡，并无强势驱动，需采取区间思路进行操作。

4. 主要数据点

   • 7月期货UR2409合约月内最低1983元/吨，最高2043元/吨。现货价格持续走弱（同比、环比均降幅明显）。供给端供应压力难在需求侧有效缓解。
   • 当前基差收敛，期现价差逐步收窄，给予近月合约更上 方空间。期现价格震荡偏弱，活跃合约主力换月，需关注换月阶段基差支撑。
   • 风险因素包含出口超预期、煤炭价格大幅下跌。
   • 持续跟踪政策、后期叠加需求以及库存走向。复合肥需求虽有增量预期，但季节性明显，增量时间与节奏关键。

以上是尿素月报的核心解读，请结合价格波动节奏与产业动态，权衡操作。