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华联期货PVC周报：供需双弱依旧 继续看空
日期：20240801
作者：黄桂仁（咨询号：Z0014527，从业资格号：F30322750769）
审核：黄忠夏（咨询号：Z0010771）

核心观点与策略：
上周PVC供应端：上游开工率74.73%，环比回升1.5个百分点，同比上升0.078个百分点，处中性水平。本周检修装置与重启并存，预计产量小幅增加。
需求端：下游制品企业综合开工率50.3%，环比降幅明显，同比略有提升。北方受淡季及高温影响，南方受出口订单支撑略有改善。
库存：国内社会库存58万吨，环比降幅巨大（-15.9%），但同比仍大增，且仍处历史高位。
观点：电石价格小幅回落，成本支撑转弱。供需面整体未见好转，外围市场偏空，PVC中期趋势偏弱，需关注后期政策及旺季需求预期。
策略：稳健型观望；激进型可短期空单少量持有，关注2501合约5900压力位。

产业链结构分析：

1. 供应端动态：PVC总产能稳步增长，产量大幅增加，主要靠电石法驱动，乙烯法产量虽环比增长、同比减少。电石价格持续下滑，直接影响成本。
2. 需求端动态：房地产及基建表现：房地产市场继续调整，但政策支持下有改善信号，但资金压力仍存；基建投资增速回正但力度不同。塑料制品需求疲软，出口虽总体增长但结构分化，难抵国内需求疲软。
3. 库存现状：社会库存环比去库速度惊人，仅有3.03%同比增幅，但绝对值及同比增速仍高于往年水平（1-6月同比增幅达25.1%）。区域间分化，华东去库快于华南。期货市场多空交织，价差结构表现为升水但隐含预期强，基差走强。

总结提炼：

PVC供需状况继续处于弱势格局

• 供应端：
  • 开工率维持高位，环比小幅提升，主因部分工厂复工及检修损失量增加的反周期变动。电石成本承压回落，但利润水平尚可。
  • 预计短期产量将继续小幅增长。
• 需求端：
  • 制品企业开工率环比降幅显著，拖累综合数据。
  • 区域差异明显：北方因淡季及高温限电开工受限，南方因出口订单增长略有改善。
  • 内需订单改善仍有限。
• 库存：
  • 社会库存继续下行，降幅远超往年同期，体现市场出货积极及终端压力。
  • 但绝对水平及同比增量依然偏高，库存去化力度尚需持续观察。

核心观点与策略：

• 成本支撑减弱，供需难以出现脱节。
• 外围环境偏空。
• 中期趋势偏弱。
• 策略建议：观望仍是首选，激进者可短线试空，设5900为关键压力点。

关注点：
宏观政策变化，房地产需求真正回暖，PVC传统旺季需求确认，期现价差是否合理。