20170115-兴业证券-避险情绪升温_价值因子集体暴动_12页_675kb

报告摘要

市场风格分析报告总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师任瞳、徐寅及研究助理胡顺泰、周靖明共同撰写，分析了2017年1月15日市场风格表现及因子表现，提出当前市场风格偏向价值，建议投资者采取均衡偏价值的配置策略。

主要观点

市场风格偏向价值：价值股在近期市场表现占优，价值因子在表现最好的十个因子中占据7个席位，成长因子仅占2个。市场避险情绪升温，价值股展现出避风港效应。
低波动、低换手个股受青睐：技术类因子表现强势，尤其是过去一个月和三个月的日均换手率分别排在因子表现的第一和第二位，过去一年的波动率也进入前十。市场偏好前期低换手、低波动个股。
小盘股出现回撤：2016年表现突出的小盘股在近期出现大幅回撤，流通市值因子多空组合收益为 $-3.16%$，非流动性指标（ILLIQ）排名倒数第二，表明小盘股短期表现不佳。
建议风格配置：基于近期市场风格表现，报告维持年初市场风格偏向价值的判断，建议投资者在风格配置上采取“均衡偏价值”的策略。

关键信息

1. 市场回顾

主要指数表现：上证综指下跌 $1.32%$，沪深300指数下跌 $0.83%$，深证成指下跌 $2.73%$，中证500指数下跌 $2.78%$，中小板下跌 $3.00%$，创业板指下跌 $3.31%$。
行业表现：过去一周行业指数全线上涨，银行、非银行金融、国防军工、钢铁和房地产等行业表现居前；基础化工、农林牧渔、轻工制造、通信和计算机等行业表现居后。
个股相关性：A股所有股票两两相关系数中位数有所提升，但国证1000和国证2000估值差下降，表明短期选股机会减少。

2. 因子表现

价值因子：在表现最好的十个因子中占据7个，具体包括：
- DividendYield_FY0：超额收益 $2.36%$（Top），$-1.62%$（Bottom），Top-Bottom $3.98%$
- DividendYield_FY1：超额收益 $2.66%$（Top），$-2.20%$（Bottom），Top-Bottom $4.86%$
- Price2EPS_LYR：超额收益 $-0.30%$（Top），$-0.08%$（Bottom），Top-Bottom $-0.24%$
- EP_LYR：超额收益 $1.90%$（Top），$-0.09%$（Bottom），Top-Bottom $1.99%$
- EF_TTM：超额收益 $1.81%$（Top），$-0.03%$（Bottom），Top-Bottom $1.85%$
- EP_TTM：超额收益 $1.90%$（Top），$-0.35%$（Bottom），Top-Bottom $2.24%$
- EP_FY0：超额收益 $1.63%$（Top），$-0.26%$（Bottom），Top-Bottom $1.90%$
成长因子：在表现最差的十个因子中占据2个，具体包括：
- SaleEarnings_SQ_Yoy：超额收益 $0.20%$（Top），$-0.81%$（Bottom），Top-Bottom $1.01%$
- Earnings_SQ_Yoy：超额收益 $0.02%$（Top），$-0.81%$（Bottom），Top-Bottom $0.83%$
技术因子：表现突出，包括：
- TurnoverAvg_1M：超额收益 $2.17%$（Top），$-2.95%$（Bottom），Top-Bottom $5.16%$
- TurnoverAvg_3M：超额收益 $2.20%$（Top），$-3.11%$（Bottom），Top-Bottom $5.31%$
- RealizedVolatility_1Y：超额收益 $10.38%$（Top），$-19.13%$（Bottom），Top-Bottom $32.18%$
规模因子：表现不佳，特别是流通市值因子（LnFloatCap）和非流动性指标（ILLIQ）表现最差，多空组合收益分别为 $-3.16%$ 和 $-2.24%$。

3. 投资建议

建议投资者在风格配置上采取“均衡偏价值”的策略。
避险情绪升温，市场更倾向于低波动、低换手个股。

附表信息

表6：所有因子表现汇总

因子名称	排序方向	最近一周超额收益（Top）	最近一周超额收益（Bottom）	Top-Bottom	最近一年超额收益（Top）	最近一年超额收益（Bottom）	Top-Bottom	年化超额收益（Top）	年化超额收益（Bottom）	Top-Bottom
价值	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
DividendYield_FY0	降序	2.36%	-1.62%	3.98%	12.77%	-10.42%	23.61%	3.80%	-7.83%	10.59%
DividendYield_FY1	降序	2.66%	-2.20%	4.86%	16.14%	-11.05%	27.94%	6.16%	-9.45%	15.16%
Price2EPS_LYR	升序	-0.30%	-0.08%	-0.24%	7.08%	-1.93%	9.05%	0.74%	-10.22%	9.62%
EP_LYR	降序	1.90%	-0.09%	1.99%	5.45%	8.32%	-3.17%	-2.70%	-0.38%	-3.61%
EF_TTM	降序	1.81%	-0.03%	1.85%	3.44%	10.20%	-6.41%	-1.95%	-0.45%	-2.85%
EP_FY0	降序	1.90%	-0.35%	2.24%	11.10%	-10.26%	23.08%	3.53%	-10.70%	14.73%
EP_PY1	降序	1.76%	-1.08%	2.84%	11.23%	-9.26%	21.84%	3.63%	-11.65%	16.04%
SF_TTM	降序	1.19%	-0.29%	1.48%	12.69%	-7.74%	20.58%	2.49%	-4.74%	6.70%
CashFlowYield_LYR	降序	1.61%	-0.11%	1.71%	8.58%	0.89%	7.59%	0.41%	1.28%	-1.14%
CashFlowYield_TTM	降序	1.69%	0.41%	1.28%	12.26%	4.05%	7.72%	-1.21%	1.01%	-2.77%
CashFlowYield_TTM	降序	1.21%	0.27%	0.94%	8.55%	0.48%	8.06%	2.35%	-0.17%	2.24%
FreeCashFlowYield_TTM	降序	1.32%	0.55%	0.77%	7.64%	3.34%	4.34%	2.54%	-0.79%	3.24%
BF_LR	降序	2.10%	-1.27%	3.37%	12.10%	-13.55%	27.86%	0.65%	-7.35%	7.22%
BP_FY0_Median	降序	2.08%	-0.40%	2.48%	18.31%	-17.16%	39.14%	1.38%	-5.25%	4.16%
Sales2EV	降序	1.13%	-0.39%	1.52%	10.94%	-9.77%	21.52%	2.65%	-4.73%	6.86%

表7：所有因子定义汇总

因子类别	因子名称	因子定义	排序方向
价值	DividendYield_FY0	预测每股股利_最近预测年度/收盘价	降序
价值	DividendYield_FY1	预测每股股利_最近预测年度/收盘价	降序
价值	Price2EPS_LYR	收盘价/基本每股收益_最新年报	升序
价值	EP_LYR	净利润(不含少数股东损益)_最新年报/总市值	降序
价值	EP_TTM	净利润(不含少数股东损益)TTM /总市值	降序
价值	EP_Fwd12M	净利润_未来12个月/总市值	降序
价值	EP_FY0	净利润_最近预测年度/总市值	降序
价值	EP_FY1	净利润_最近预测年度次年/总市值	降序
价值	SP_TTM	营业收入TTM /总市值	降序
价值	CashFlow Yield_LYR	经营活动产生的现金流量净额_TTM /总市值	降序
价值	CashFlow Yield FYO	预测每股现金流_最近预测年度/收盘价	降序
价值	CashFlow Yield_TTM	经营活动产生的现金流量净额_TTM /总市值	降序
价值	FreeCashFlow Yield_TTM	经营活动产生的现金流量净额_TTM -购建固定资产、无形资产和其他长期资产	降序
价值	BP_LR	股东权益合计(不含少数股东权益)_最新财报/总市值	降序
价值	BP_FY0_Median	预测每股净资产中值_最近预测年度/收盘价	降序
价值	Sales2EV	营业收入TTM /(总市值+非流动负债合计_最新财报-货币资金_最新财报)	降序
成长	SaleEarnings_SQ_Yoy	单季度营业利润同比增长率	降序
成长	Earnings_SQ_Yoy	单季度净利润同比增长率	降序
成长	Sales_SQ_Yoy	单季度营业收入同比增长率	降序
成长	Earnings_LTG	净利润长期6年历史增长率	降序
成长	Sales_LTG	营业收入长期6年历史增长率	降序
成长	Earnings_STG	净利润短期(1年)历史增长率	降序
成长	Sales_STG	营业收入短期(1年)历史增长率	降序
成长	Earnings_LFG	净利润长期(4年)预期增长率	降序
成长	Sales_LFG	营业收入长期(4年)预期增长率	降序
成长	Earnings_SFG	净利润短期(1年)预期增长率	降序
成长	Sales_SFG	营业收入短期(1年)预期增长率	降序
成长	Asset_STG	总资产短期(1年)历史增长率	升序
质量	ROE_LR	净利润(不含少数股东损益)TTM /股东权益合计(不含少数股东权益)_最新财报	降序
质量	ROA_LR	净利润(不含少数股东损益)TTM /资产总计_最新财报	降序
质量	Gross Margin_TTM	(营业收入_TTM -营业成本_TTM)/营业收入_TTM -1	降序
质量	LTD2Equity_LR	非流动负债合计_最新财报/股东权益合计(不含少数股东权益)_最新财报	升序
质量	BerryRatio	(营业收入_TTM -营业成本_TTM)/销售费用_TTM	降序
质量	AssetTurnover	营业收入_TTM /资产总计_最新财报	降序
质量	CurrentRatio	流动资产合计_最新财报/流动负债合计_最新财报	降序
质量	EPS_FY0_Dispersion	预测每股收益_最近预测年度标准差/预测每股收益_最近预测年度	升序
动量	Momentum_1M	复权收盘价/复权收盘价1月前-1	升序
动量	Momentum_3M	复权收盘价/复权收盘价3月前-1	升序
动量	Momentum_12M	复权收盘价/复权收盘价12月前-1	降序
动量	Momentum_12M_1M	(复权收盘价/复权收盘价12月前-1) - (复权收盘价/复权收盘价1月前-1)	降序
动量	Momentum_60M	复权收盘价/复权收盘价60月前-1	升序
情绪	EFSCChange_FY0_1M	预测每股股利_最近预测年度1个月的变化	降序
情绪	EFSCChange_FY0_3M	预测每股股利_最近预测年度3个月的变化	降序
情绪	CRFSPChange_FY0_3M	预测每股现金流_最近预测年度3个月的变化	降序
情绪	DFSCChange_FY0_1M	预测每股股利_最近预测年度1个月的变化	降序
情绪	DFSCChange_FY0_3M	预测每股股利_最近预测年度3个月的变化	降序
情绪	ROCEChange_FY0_1M	预测净资产收益率_最近预测年度1个月的变化	降序
情绪	ROCEChange_FY0_3M	预测净资产收益率_最近预测年度3个月的变化	降序
情绪	EarningsChange_FY0_1M	预测净利润_最近预测年度1个月的变化	降序
情绪	EarningsChange_FY0_3M	预测净利润_最近预测年度3个月的变化	降序
情绪	SalesChange_FY0_1M	预测主营业务收入_最近预测年度1个月的变化	降序
情绪	SalesChange_FY0_3M	预测主营业务收入_最近预测年度3个月的变化	降序
情绪	RatingChange_3M	分析师综合评级3个月的变化	升序
情绪	综合评级分值	分析师综合评级	升序
技术	LnFloatCap	流通市值的自然对数	升序
技术	AmountAvg_1M	过去一个月日均成交额	升序
技术	NormalizedAbnormalVolume	过去一个月日均成交量/12个月日均成交量	升序
技术	TurnoverAvg_1M	过去一个月日均换手率	升序
技术	TurnoverAvg_3M	过去三个月日均换手率	升序
技术	TurnoverAvg_1M_3M	过去一个月日均换手率/过去三个月日均换手率	升序
技术	TSKEW	过去一年日收益率数据计算的偏度	升序
技术	ILLIQ	AVERAGE(日涨跌幅绝对值/日成交金额)	降序
技术	SmallTradeFlow	月散户量差(仅主动)/月成交量	升序
技术	MACrossover	(15周指数移动平均线-36周指数移动平均线)/36周指数移动平均线	升序
技术	RealizedVolatility_1Y	过去一年日收益率数据计算的标准差	升序

投资评级说明

行业评级：以行业股票指数相对同期恒生指数的涨跌幅度为基准。
- 推荐：相对表现优于市场。
- 中性：相对表现与市场持平。
- 回避：相对表现弱于市场。
公司评级：以公司股票相对同期恒生指数的涨跌幅度为基准。
- 买入：相对大盘涨幅大于 $15%$。
- 增持：相对大盘涨幅在 $5% \sim 15%$ 之间。
- 中性：相对大盘涨幅在 $-5% \sim 5%$。
- 减持：相对大盘涨幅小于 $-5%$。

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