深度报告-20221130-安信证券-行业深度分析_餐饮供应链_百花齐放_复苏在途_47页_2mb

餐饮供应链行业分析总结

核心内容

餐饮供应链行业在供需双轮驱动下持续繁荣，行业红利期有望长期延续。随着餐饮市场规模扩大，标准化和降本增效成为核心诉求，推动了供应链的全面发展。行业细分赛道众多，包括调味品、速冻食品、预制菜、烘焙及全产业链连锁，各环节均有较大发展空间。

主要观点

1. 供需共振推动行业增长：

   • 餐饮市场规模持续扩大，2021年餐饮收入达4.69万亿元，同比增长18.60%。
   • 餐饮供应链企业数量迅速增长，2019-2021年CAGR超80%，行业格局呈现“水多鱼小”特点。
   • 人力与租金成本占比高，推动餐饮企业向标准化、连锁化发展，供应链成为降本增效的关键。

2. 行业发展趋势：

   • 调味品：市场规模超1500亿元，集中度较低，未来仍有提升空间。定制化与标准化并行，企业需强化研发和供应链整合能力。
   • 速冻食品：市场规模达1755亿元，增速26%，渗透率持续提升。传统速冻面米市场趋于饱和，新兴品类如油条、蛋挞成为新增长点。
   • 预制菜：预计2023年渗透率可达15%-20%，市场规模有望突破8300亿元。B端需求稳定增长，C端因疫情推动快速增长。
   • 烘焙：市场规模预计突破3000亿元，人均消费量逐年上升。冷冻烘焙和烘焙原料增长潜力大，行业集中度较低，仍有整合空间。

3. 行业复苏路径：

   • 疫后复苏主要围绕行业出清、B端边际改善和成本压力缓解三大主线。
   • 头部企业集中度提升，供应链能力成为竞争壁垒。

关键信息

• 行业规模：餐饮市场规模达4.69万亿元（2021年），供应链企业数量从1.7万家增长至5.5万家（2019-2021年）。
• 供应链结构：涵盖食材采购、生产、物流、终端服务等环节，企业逐步向全链条发展。
• 成本与效率：人力与租金成本占比超30%，推动半成品、料理包等产品需求增长。
• 市场渗透率：中国复合调味品渗透率2022年达30%，速冻食品渗透率提升，预制菜预计2023年达15%-20%。
• 竞争格局：行业集中度低，头部企业通过定制化、标准化和互联网营销提升竞争力。

投资建议

推荐以下企业：

• 绝味食品（目标价67.9元，买入-A）
• 千味央厨（目标价64.8元，买入-A）
• 立高食品（目标价92.8元，买入-A）
• 颐海国际（目标价30.0元，买入-A）
• 宝立食品（目标价32.8元，买入-A）
• 千禾味业（目标价19.8元，买入-A）
• 安井食品（目标价181.6元，买入-A）
• 海天味业（目标价92.4元，买入-A）

建议关注：

• 日辰股份
• 味知香
• 天味食品
• 南侨食品
• 海融科技
• 佳禾食品

风险提示

• 疫情恢复及餐饮复苏不及预期
• 原材料价格下行不及预期
• 食品安全风险

行业前景

• 对标日本：我国餐饮供应链仍处于黄金发展期，预计有10余年高景气。
• 消费趋势：Z世代消费力强，对便捷食品需求旺盛，推动预制菜和速冻食品市场增长。
• 技术发展：冷链物流、自动化生产等技术提升，推动供应链企业向全国化、多环节整合发展。

行业挑战

• 成本压力：部分原材料如辣椒、黄大豆价格仍处于高位，但包材、油脂价格已出现下行趋势。
• 竞争激烈：行业集中度低，需通过差异化产品和渠道拓展提升竞争力。
• 消费者教育：需进一步推动消费者对复合调味品、预制菜等产品的认知与接受度。

总结

餐饮供应链行业在供需共振下持续繁荣，未来发展前景广阔。调味品、速冻食品、预制菜和烘焙等细分赛道均有较大增长空间。随着行业集中度提升、供应链整合加强和消费者需求变化，龙头企业有望在中长期占据优势。投资建议聚焦于具备较强供应链能力、成本控制能力和市场拓展能力的企业。