20180710-申万宏源-光威复材-300699.SZ-军品业务退税确认及项目经费增厚业绩_新型号验证捷报频传_3页_605kb

光威复材（300699）投资分析总结

核心内容

光威复材（300699）于2018年7月10日发布业绩点评报告，内容涵盖公司上半年业绩表现、业务发展情况、财务数据及盈利预测，并给出“增持”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 2018年上半年归母净利润：预计为2.01-2.17亿元，同比增长32%-42%。
• 扣非净利润：预计为1.35-1.51亿元，同比增长-8%至+3%。
• 业绩符合预期：主要受益于军品业务订单交付、风电碳梁业务增长，以及非经常性损益的确认。

军品业务

• 合同落地：公司于2018年4月14日公告签订三个军品合同，总金额约7.42亿元（含增值税），预计大部分订单将在2018年内交付。
• 收入占比：2017年军品业务收入为5.26亿元，占营收比重约55.4%，预计2018年将保持稳健增长。
• 退税及项目经费：2016年度军品退税2,317万元，“碳纤维稳定性改进研制项目”验收带来3,111万元非经常性损益。

民品业务

• 风电碳梁突破：2017年进入全球风电巨头Vestas供应体系，风电碳梁业务收入同比增长698%，达2.6亿元。
• 未来增长潜力：随着国内风电装机进入上升周期，公司有望拓展更多客户，风电碳梁业务将成为民品业务主要推力。

募投项目

• 高端产能提升：通过IPO募集资金9.46亿元，用于建设2000吨/年的T700S、T800S碳纤维生产线，以及20吨/年的高强高模型碳纤维M40J/M55J级生产线。
• 新型号验证成功：CCF700S碳纤维在XX型号固体火箭发动机壳体上验证成功，T800H碳纤维已在直升机部分型号上小批量应用，显示产品结构不断丰富。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

市场数据

• 2018年7月9日收盘价：48.81元
• 一年内最高/最低价：99.77元/11.26元
• 市净率：6.7
• 息率：0.61%
• 流通A股市值：4491百万元
• 上证指数/深证成指：2815.11/9160.62

财务摘要

• 毛利率：2017年为49.43%，2018年预计为51.00%，整体维持在50%左右。
• ROE：2017年为9.15%，2018年预计为11.70%，2019年为12.60%，2020年预计为14.00%，呈稳步上升趋势。
• 费用及减值：销售费用、管理费用、财务费用及资产减值损失均有所增加，但整体控制在合理范围内。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为3.56亿元、4.40亿元、5.76亿元，对应EPS分别为0.97元、1.20元、1.57元，PE分别为50X、41X、31X。
• 风险提示：
  • 军品供货时间分布不均可能导致季度业绩波动较大；
  • 军品认证未通过的风险；
  • 民品市场竞争加剧的潜在影响。

机构联系信息

• 证券分析师：宋涛（songtao@swsresearch.com）、沈衡（shenheng@swsresearch.com）
• 联系人：马昕晔（maxy@swsresearch.com）
• 销售团队联系人：
  • 上海：陈陶（021-23297221 / 18930809221 / chentao@swsresearch.com）
  • 北京：李丹（010-66500610 / 18930809610 / lidan@swsresearch.com）
  • 深圳：胡洁云（021-23297247 / 13916685683 / hujy@swsresearch.com）

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场20%以上；
  • 增持：相对强于市场5%-20%；
  • 中性：相对市场-5%至+5%；
  • 减持：相对弱于市场5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场；
  • 中性：行业与市场基本持平；
  • 看淡：行业弱于市场。
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 报告观点仅反映发布当日判断，不构成投资建议。
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• 市场有风险，投资需谨慎。