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天通股份（600330SH）2020年三季报点评总结

核心内容

天通股份在2020年前三季度实现营收22.27亿元，同比增长17.38%，归母净利润3.33亿元，同比增长126.91%。其中，第三季度营收8.18亿元，同比增长14.18%，归母净利润1.21亿元，同比增长285.89%。业绩增长主要得益于装备业务的显著增长以及减持博创科技股份带来的投资净收益1.74亿元。公司预计20-22年EPS分别为0.38/0.30/0.34元，维持“增持”评级，目标价为12.90元。

主要观点

• 业绩亮点：公司三季度业绩增长显著，主要由装备业务的扩张及投资收益推动。
• 高端装备突破：公司高端装备业务在多个领域取得突破，包括粉末成型装备、AMOLED模组工艺设备、晶体切磨抛设备等。
• 电子材料发展：公司优化粉体材料产品结构，提升盈利水平，同时在压电晶体领域积极开拓国际市场。
• 半导体设备进展：公司正在积极拓展半导体设备市场，12寸单晶炉软件及控制系统开发进展良好，并已通过部分国外厂商的产品认证。
• 估值调整：由于投资收益的调整，公司对盈利预测进行了相应修正，2021年给予43倍PE估值，高于行业均值38倍。

关键信息

财务表现

• 营收：2020年前三季度为22.27亿元，预计2020年全年为29亿元，2021年为30.66亿元，2022年为32.72亿元。
• 净利润：2020年前三季度为3.33亿元，预计2020年全年为3.76亿元，2021年为3.01亿元，2022年为3.36亿元。
• 投资收益：因减持博创科技股份，2020年投资净收益为1.74亿元，2021-2022年投资收益保持不变。
• 毛利率：2020年前三季度为24.41%，预计2021年为24.39%，2022年为24.45%。
• 净利率：2020年前三季度为13.16%，预计2021年为9.81%，2022年为10.27%。
• ROE：2020年前三季度为8.36%，预计2021年为6.32%，2022年为6.62%。
• 资产负债率：2020年前三季度为34.52%，预计2021年为34.68%，2022年为34.31%。

业务发展

• 高端装备：公司高端装备业务在新材料、新能源、新型显示和半导体等领域持续增长，已获得多个重要客户订单。
• 粉体材料：通过调整产品结构，提升高端应用占比，公司软磁和电子部品业务营收增长。
• 蓝宝石材料：在高端智能手表表镜、智能移动终端盖板、工业医疗设备盖板和大尺寸视窗类市场仍有增长潜力。
• 压电晶体：公司积极开拓日本、韩国市场，已通过部分国外厂商的产品认证。

风险提示

• 蓝宝石和磁性材料需求增速可能下滑。
• 高端装备客户测试可能未达预期。

估值与盈利预测

• PE估值：2020年为27.27倍，2021年为34.12倍，2022年为30.55倍。
• PB估值：2020年为2.28倍，2021年为2.15倍，2022年为2.02倍。
• EV/EBITDA：2020年为13.95倍，2021年为15.21倍，2022年为13.80倍。

公司基本资料

• 总股本：996.57百万股
• 流通A股：996.57百万股
• 52周内股价区间：5.77-12.70元
• 总市值：10,265百万元
• 总资产：7,092百万元
• 每股净资产：4.47元

投资建议

• 投资评级：增持（维持评级）
• 目标价格：12.90元

总结

天通股份在2020年前三季度表现出强劲的业绩增长，主要受益于高端装备业务的扩张及投资收益。公司积极布局半导体和显示装备市场，优化材料产品结构，提升盈利水平。尽管存在一定的风险，但公司在多个领域取得突破，预计未来几年将继续受益于国产替代进程。基于其在半导体和显示装备领域的进展，公司估值被调高，维持“增持”评级。