20171227-东方金诚-上市水泥企业2017年前三季度业绩点评_2017年前三季度盈利水平大幅提升_偿债能力继续改善_4页_307kb

2017年前三季度水泥行业总结

核心内容

2017年前三季度，国内水泥行业在下游需求支撑和供给偏紧的背景下，盈利水平显著提升，偿债能力持续改善。行业整体表现出较强的收入获现能力和现金流状况，同时信用风险展望为稳定。

主要观点

• 盈利水平大幅提升：受水泥价格高位运行和成本控制的影响，2017年前三季度上市水泥企业合计实现营业收入1209.50亿元，同比增长31.48%；平均毛利率26.91%，同比提高5.15个百分点；利润总额206.35亿元，同比增长120.25%，超过2016年全年利润总额。
• 水泥价格高位运行：由于供给侧改革、环保督查和行业自律限产，水泥产量同比下降0.47%，而价格维持高位，推动行业利润增长。
• 区域需求差异明显：华北、西北和华东地区基建和房地产投资增长显著，带动相关水泥企业盈利提升，其中冀东水泥和天山股份实现扭亏，同力水泥利润增长达1210.96%。
• 成本与费用控制：尽管动力煤价高位运行，但水泥-煤炭价差扩大，提升了毛利率。部分企业如冀东水泥、青松建化、金圆股份等期间费用率较高，对净利润产生较大影响，需加强成本管控。
• 债务负担有所下降：2017年9月末，上市水泥企业有息债务总额为1102.59亿元，与2016年末基本持平，但资产负债率和全部债务资本化比率分别下降至48.71%和38.44%，债务结构仍以短期有息债务为主。
• 现金流状况改善：行业平均现金收入比为109.32%，较上年略有提升；经营活动净现金流为219.70亿元，同比增长20.21%；速动比率提高，表明短期偿债能力增强。
• 企业分化明显：部分企业如海螺水泥、塔牌集团、尖峰集团等表现优异，收入获现能力强；而部分企业如金圆股份、宁夏建材、天山股份等现金流状况仍需改善。

关键信息

盈利情况

• 营业收入：1209.50亿元，同比增长31.48%
• 平均毛利率：26.91%，同比提高5.15个百分点
• 利润总额：206.35亿元，同比增长120.25%

企业表现

• 海螺水泥：营业收入500.39亿元，同比增长31.86%；利润总额133.36亿元，同比增长66.54%
• 同力水泥：利润总额同比增长1210.96%
• 冀东水泥：实现扭亏，利润总额5.70亿元
• 天山股份：实现扭亏，利润总额4.24亿元
• 福建水泥：利润总额减亏，但经营性净现金流为负
• 金圆股份：收入增长79.89%，主要得益于收购环保企业

偿债能力

• 资产负债率：48.71%，同比下降1.58个百分点
• 全部债务资本化比率：38.44%，同比下降2.14个百分点
• 短期有息债务占比：60.60%，仍以短期债务为主
• 现金收入比：109.32%，较上年略有提升
• 速动比率：81.26%，同比增加11.98个百分点

行业展望

• 2018年盈利水平：预计仍将保持较高水平，主要受益于房地产和基建投资增长
• 信用风险展望：行业信用风险展望为稳定，主要由于供需关系改善和价格维持高位

总结

2017年前三季度，水泥行业在需求支撑和供给收缩的双重作用下，盈利能力和偿债能力均显著提升。部分企业通过并购和市场供需优化实现了扭亏和大幅利润增长，而整体债务结构仍以短期有息债务为主。随着2018年房地产和基建投资的持续增长，以及供给侧改革和环保政策的深入实施，水泥行业有望维持较高盈利水平，信用风险展望保持稳定。