2017-汽车行业专题报告：混合动力，务实而有前景的节能减排之路_21页_1mb

混合动力：夯实而有前景的节能减排之路

核心内容

混合动力汽车（Hybrid Vehicle）是未来15年汽车行业重点发展的方向，预计到2030年混合动力将占汽车销售总量的25%。目前，国内混合动力市场占比不足1%，市场成长空间巨大。与纯电动相比，混合动力在续航里程、充电便利性、驾驶体验等方面更具优势，且价格与传统燃油车相差无几，因此消费观念已逐渐形成。

主要观点

1. 政策法规驱动发展

   • 2020年混合动力占比目标为8%，预计销量240万辆；
   • 2025年占比目标为20%，预计销量700万辆；
   • 2030年占比目标为25%，预计销量950万辆；
   • 乘用车燃油消耗标准限制（如2020年5L/100km）推动主机厂向混合动力转型。

2. 新能源汽车发展瓶颈

   • 纯电动存在续航里程短、充电时间长、配套体系不完善、电池成本高等问题；
   • 纯电动短期补贴退坡，市场承压，混合动力作为过渡方案更具现实性。

3. 混合动力技术成熟，消费接受度提升

   • 国内混合动力技术储备成熟，消费者对混动汽车的认可度提高；
   • 混合动力汽车总体使用成本与传统燃油车基本持平，且具备更好的驾驶体验。

4. 国际技术比较成熟，国产进程有望加快

   • 丰田、本田等国际车企在混合动力领域具有领先优势；
   • 中国混合动力市场起步较晚，但随着政策支持和技术储备，国产化进程将加速。

5. 产业链分析及重点推荐

   • 下游混合动力整车市场将快速增长；
   • 中游混合动力系统供应商具备先发优势；
   • 上游零部件材料供应商需具备规模优势；
   • 推荐关注云内动力（000903）作为混合动力系统一级供应商。

关键信息

混合动力分类

• 串联式混合动力（SHEV）：发动机发电，电动机驱动，结构简单，但动能二次转换；
• 并联式混合动力（PHEV）：发动机与电动机共同驱动车轮，模式多样，动力强劲；
• 混联式混合动力（PSHEV）：通过行星轮结构调节转速，技术先进，垄断严重。

混合动力系统类型

• 微混合动力（12V+BSG系统）：仅能实现发动机起停，节能效果约为3%；
• 轻混合动力（ISG系统）：具备制动能量回收、发动机等速运转等功能，节能效果约为7%-10%；
• 中混合动力：可在特定工况下单独使用电动机驱动，节能效果约为30%-35%；
• 强混合动力：混合度可达50%以上，具备纯电动行驶能力，节能效果可达40%-50%；
• 插电式混合动力（PHV）：可充电，节油率可达70%。

市场规模预测

• 混合动力：2020年销量240万辆，2025年销量700万辆，2030年销量950万辆；
• 插电式混合动力：2020年销量63.75万辆，2025年销量153.13万辆，2030年销量427.5万辆；
• 年复合增长率：混合动力为138%，插电式混合动力为60.95%。

重点推荐公司

• 云内动力（000903）：
  • 2016年EPS为0.28元，2016年PE为30.79倍，评级为“增持”；
  • 与松正、科力远等公司合作，布局柴油混合动力系统；
  • 与法国PPS公司合作开发自动变速箱动力总成，预计2018年投放市场。

投资要点

• 混合动力技术壁垒较高，市场集中度将相对较高；
• 混合动力具备节能、驾驶体验好、价格适中等优势，消费观念已形成；
• 未来15年混合动力占比目标为25%，市场空间巨大；
• 推荐关注混合动力系统一级供应商，如云内动力。

风险提示

• 柴油发动机市场占有率下降；
• 混合动力市场应用不及预期；
• 自动变速箱研发不及预期。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

附图与表格

• 图1：混合动力比较；
• 图2：节能汽车路线规划图；
• 图3：纯电动汽车续驶里程及充电时间；
• 图4：我国充电桩与新能源汽车销量；
• 图5：混合动力汽车产量；
• 图6：插电式混合动力汽车产量；
• 图7：近年来电动汽车发生事故统计；
• 图8：近年来电动汽车发生事故类型统计；
• 图9：丰田混合动力销量；
• 图10：全球混合动力销量；
• 图11：美国混合动力汽车月销量；
• 图12：美国插电式混合动力月销量；
• 图13：比亚迪秦月销量；
• 图14：荣威550月销量；
• 图15：国内节能与新能源乘用车月产量；
• 图16：国内纯电动乘用车与混合动力乘用车产量对比；
• 图17：混合动力规模预测；
• 图18：插电式混合动力规模预测；
• 图19：混合动力汽车产业链。

数据来源

• 数据来源：WIND、万联证券研究所、网络公开资料。

总结

混合动力汽车作为节能减排的重要手段，具备技术成熟、成本可控、市场前景广阔等优势。随着政策推动和消费者接受度的提升，混合动力汽车将在未来15年占据国内汽车市场的1/4，成为新能源汽车的重要过渡形式。建议投资者关注混合动力系统一级供应商及混合动力整车厂商，如云内动力，以把握市场增长机遇。