20161206-万联证券-汽车行业专题报告：混合动力，务实而有前景的节能减排之路_21页_1mb

混合动力汽车行业发展分析报告总结

核心内容

混合动力汽车（HEV）作为新能源汽车的重要组成部分，其市场前景广阔。根据《节能与新能源汽车技术路线图》，预计未来15年混合动力汽车在汽车销售总量中占比将从目前不足1%提升至25%，市场成长空间巨大。相比纯电动，混合动力汽车具有技术储备成熟、成本与传统燃油车相近、驾驶体验良好等优势，因此在消费者接受度、市场拓展等方面具备显著优势。

主要观点

• 市场潜力：混合动力汽车将在未来15年实现指数增长，2020年销量预计达240万辆，2025年达700万辆，2030年达950万辆。
• 政策驱动：中国已出台多项政策推动混合动力发展，如2020年乘用车平均燃料消耗量目标为5L/100km，推动主机厂加快混动技术应用。
• 技术优势：混合动力汽车结合了传统燃油车和电动车的优点，具有更好的燃油经济性与驾驶体验，且技术壁垒高于纯电动，有利于市场集中度的提升。
• 消费者接受度提升：尽管混合动力汽车单车购车成本略高，但从使用生命周期来看，总体成本与传统燃油车持平，且消费者对混动汽车的接受度显著提高。
• 安全优势：混合动力汽车采用镍氢电池等技术，相比纯电动在电池安全性和使用寿命方面更具优势。

关键信息

混合动力分类及节能情况

各国燃料消耗量标准目标对比

市场规模预测

混合动力系统结构分类

投资要点

• 重点推荐：混合动力系统一级供应商，尤其是云内动力（000903）。
• 盈利预测：云内动力2016年每股收益0.28元，对应PE为30.79倍，评级为“增持”。
• 产业链分析：混合动力产业链包括上游零部件材料供应商、中游动力系统供应商以及下游整车制造商。中游核心为混合动力系统，包括发动机、蓄电池、驱动电机、传动系统和控制系统等。
• 风险提示：柴油发动机市场占有率下降、混合动力市场应用不及预期、自动变速箱研发不及预期。

重点上市公司推荐

• 云内动力：专注于柴油机研发与生产，已涉足新能源汽车动力总成领域，具备一定的技术储备和市场潜力。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

• 技术与市场风险：混合动力技术发展不及预期，市场应用不达预期。
• 政策风险：补贴政策调整可能影响行业发展。
• 竞争风险：随着更多企业进入市场，竞争加剧。

总结

混合动力汽车作为新能源汽车的重要过渡技术，具备显著的市场潜力和技术优势。随着政策法规的推动和消费者接受度的提高，混合动力汽车将成为未来15年汽车市场的重点发展方向。云内动力等具备技术储备和市场先发优势的企业值得关注，其在混合动力系统供应方面的布局将为未来市场增长带来重要支撑。