20140611-兴业证券-基金研究_A股纳入MSCI指数对A股影响几何__16页_724kb

A股纳入MSCI指数影响分析总结

核心内容概述

本报告由兴业证券分析师任瞳与研究助理陈云帆撰写，分析了A股纳入MSCI新兴市场指数（MSCI-EM）对A股市场可能产生的影响。报告指出，MSCI作为全球领先的指数编制公司，其指数具有广泛的影响力，A股纳入MSCI-EM将带来显著的外资流入。然而，由于QFII和RQFII额度限制以及外汇监管政策，A股纳入MSCI-EM对市场的直接影响尚需时间。

主要观点

• MSCI指数的影响力：MSCI是全球领先的指数提供商，服务约8000家机构投资者，涵盖国家及地区指数、行业指数、风格指数等多类指数。
• A股纳入MSCI-EM的影响：若A股纳入MSCI-EM，预计中国A股将占新兴市场指数的13.6%，占全球市场指数的1.9%。根据基金规模测算，纳入A股将带来约3400亿元人民币的新增资金流入。
• 外资额度与市场影响：目前QFII和RQFII剩余额度约为6900亿人民币，足以满足新增资金需求。但资金的进出频率和监管规定将影响市场波动。
• 资金进出频率分析：按不同频率测算，外资资金对A股市场的影响从每月4.62%到每日102%不等，每日一次汇进汇出将对市场产生较大冲击。
• 监管与税收政策：QFII和RQFII存在额度、持股比例和税收方面的限制，其中资本利得税政策尚未明确，影响外资配置意愿。

关键信息

MSCI指数概况

• MSCI指数包括国家及地区指数、行业指数、规模指数、风格指数、策略指数、主题指数等。
• MSCI新兴市场指数和MSCI全球市场指数是主要关注对象，其中MSCI新兴市场指数覆盖21个国家和地区，占全球市值约11.1%。

跟踪指数的基金规模

• 截至2013年底，跟踪MSCI新兴市场指数的基金总规模约3518亿美元，其中ETFs规模约462亿美元，占13%。
• 跟踪MSCI全球市场指数的基金规模约841亿美元，其中ETFs规模约38亿美元，占5%。
• 两者合计基金规模约4359亿美元，ETFs合计约500亿美元。

MSCI新兴市场指数成分股分布

• MSCI新兴市场指数成分股主要分布在金融、信息技术、能源行业，三者合计占比超过50%。
• 前十大成分股中，来自中国的有五只，合计市值占比约8.77%。

A股纳入MSCI-EM后的份额估计

• 若A股纳入MSCI-EM，预计A股权重为13.6%，H股、红筹股和B股权重将下降至15.4%。
• MSCI中国指数（含A股）在MSCI新兴市场指数中的占比将达到28%。

资金进出对A股市场的影响

• 根据QFII和RQFII剩余额度，新增资金配置对A股市场影响可控。
• 若资金汇进汇出频率为每月一次，对A股日均成交金额的占比约为4.62%；若为每日一次，占比将高达102%。

影响分析

QFII和RQFII额度情况

• QFII总额度为1500亿美元，剩余额度为973亿美元。
• RQFII总额度为2700亿人民币，剩余额度为900亿人民币。
• 两项合计剩余额度约为6900亿人民币，足以支持A股纳入MSCI-EM后的资金需求。

外汇监管与税收政策

• QFII和RQFII存在额度限制、持股比例限制、本金进入和汇回限制。
• 税收政策方面，QFII在境内取得的股息、红利和利息收入需缴纳10%的企业所得税，资本利得税尚未明确。

结论

A股纳入MSCI指数将对A股市场带来较大的资金流入，但受到QFII和RQFII额度、监管政策和资金进出频率的影响，实际影响程度将有所差异。目前的剩余额度足以支持纳入后的资金需求，但若资金进出频率提高，可能对A股市场造成较大冲击。此外，税收政策的不明确也会影响外资配置意愿。