20180525-华创证券-_策略专题_A股纳入MSCI对大众消费龙头影响几何__28页_1mb

报告摘要

A股纳入MSCI对大众消费龙头影响分析总结

核心内容

A股纳入MSCI将带来显著的外资流入，提升市场国际化水平。根据历史经验，中国台湾和韩国在纳入MSCI后，外资持股比例显著上升，市场波动率和换手率大幅下降，与国际市场的相关性增强。A股纳入MSCI后，预计短期将吸引约700亿元增量资金，中长期则有望吸引17000亿元资金流入。消费类板块，如食品饮料、医药生物等，是外资配置的重点领域，展现出“强者恒强”的趋势。

主要观点

外资配置增加：A股纳入MSCI后，外资对A股的配置将显著增加，尤其对消费类龙头股的配置偏好明显。
市场结构优化：纳入MSCI将改善A股市场结构，提高与国际市场的联动性，降低波动率和换手率。
消费板块受益：食品饮料、医药生物等行业在纳入MSCI后表现优异，受益于外资流入带来的估值提升。
估值溢价提升：外资对消费龙头股的持续配置将推动其估值溢价提升，带来中长期股价上涨动力。
投资建议明确：建议关注食品饮料、农业、轻工、商社、纺织、医药六大行业中的龙头股，如贵州茅台、海天味业、伊利股份、益生股份、歌力思、益丰药房等。

关键信息

市场结构变化

外资持股比例提升：中国台湾从7.01%提升至24%，韩国从接近0%提升至30%。
波动率下降：年化波动率从35%-50%下降至15%-25%。
换手率下降：换手率下降2-3倍。
国际联动性增强：中国台湾与标普500指数相关性从21%-24%提升至51%-65%，韩国从15%提升至60%。

行业偏好分析

消费类行业：食品饮料、医药生物等消费类行业在纳入MSCI后表现突出，涨幅领先。
外资配置偏好：北向资金持续超配食品饮料、医药生物等大消费领域，且集中度高。
行业集中度：MSCI中国指数中，金融业和医药生物是主要配置行业，占比分别为36.15%和6.43%。

消费龙头表现

统一企业（中国台湾）：外资持股比例从14%上升至44%，股价从9元上涨至70元，波动率下降5%。
现代汽车（韩国）：外资持股比例稳定在45%左右，PB从0.5倍增加至1倍，波动率下降4-5%。

投资建议

关注行业：食品饮料（调味品、休闲食品、乳制品）、农业（禽链）、轻工（家居）、商社（免税、酒店）、纺织（品牌服饰）、医药（药店、品牌中药）。
具体标的：
- 食品饮料：海天味业、安琪酵母、安井食品、伊利股份、绝味食品、好想你、洽洽食品
- 农林牧渔：益生股份、仙坛股份
- 轻工制造：太阳纸业、晨鸣纸业
- 休闲服务：中国国旅、锦江股份、首旅酒店
- 纺织服装：歌力思、安正时尚
- 医药生物：益丰药房、广誉远

风险提示

经济下行风险：若经济环境恶化，外资流入可能受到抑制。
部分消费股涨幅过大：部分消费股近期涨幅显著，可能存在回调风险。

附录

相关研究报告：
- 《策略专题：握紧优质新蓝筹——华创策略联合行业金股组合4月刊》
- 《华创策略：海南：“新时代”“二次革命”的新标杆》
- 《华创策略：【30页深度】亮剑，大飞机——“寻找未来新蓝筹”系列之二》
- 《为什么说美元反弹难持久》
- 《华创策略：核心军品“量”“价”拐点正逐步兑现》
图表目录：
- 图表1：MSCI指数体系框架
- 图表2：MSCI中国指数系列
- 图表3：A股5%比例两步纳入MSCI
- 图表4：A股按5%纳入后在各市场指数中的比重
- 图表5：A股100%纳入MSCI新兴市场指数预计最终权重为16.9%
- 图表6：初始纳入5%与全部纳入MSCI带来的增量资金测算
- 图表7：234只成份股行业分布情况
- 图表8：A股纳入MSCI标的股票的各行业占比（按流通市值）
- 图表9：A股纳入MSCI为各行业带来的增量资金规模
- 图表10：北向资金行业持仓分布（2018.05）
- 图表11：北向资金行业超配情况分布（2018.05）
- 图表12：韩台入摩经验
- 图表13：韩国股市在纳入MSCI指数过程中，必需消费品的表现相对更佳
- 图表14：中国台湾股市在纳入MSCI指数过程中，消费品、中游材料等行业的表现相对更佳
- 图表15：MSCI韩国及中国台湾指数成分股板块权重分布
- 图表16：入摩前后5年波动率收敛
- 图表17：入摩初期估值水平下降，外资涌入后上升
- 图表18：统一企业外资股占比及其股价历史走势
- 图表19：统一企业历年净利润与增速
- 图表20：现代汽车的外资持股比例一直维持着45%水平（除08年金融危机以外）
- 图表21：1995-2010年现代汽车波动率与PB
- 图表22：现代汽车股价走势与净利润增速
- 图表23：北向资金重仓个股（前20名）
- 图表24：茅台股价与北向资金持仓占比走势对比图
- 图表25：沪股通中北向净买入与贵州茅台收盘价趋势
- 图表26：相关标的