股指期货半年报：产业政策驱动，IC、IM有望走强-20230702-华泰期货-20页_1mb

产业政策驱动，IC、IM有望走强

核心内容

2023年下半年，尽管海外衰退风险仍存，国内经济面临不稳定因素，但整体仍处于复苏进程中。股指有望上行，但伴随经济复苏的波折，将出现回调。权益市场估值在政策驱动下有望抬升，但增量资金有限，市场将延续结构化机会。中证500、中证1000指数因产业政策催化和盈利修复，预计走势将强于上证50和沪深300指数。对应期货市场，IC、IM整体走势或将强于IF、IH。

主要观点

• 宏观环境：海外经济压力较大，美国核心通胀高企，联储加息周期延续，美元指数和美债收益率对权益市场构成压制。国内经济复苏虽有波折，但方向明确，GDP增速上行将支撑股指走势。
• 产业政策：TMT（科技、媒体和通信）板块因政策支持和人工智能浪潮，维持高景气度；新能源板块则因估值较低和业绩改善，具备反转潜力。
• 市场风格：成长风格（如TMT）表现优于消费风格，稳定风格则穿越波动，保持增长。
• 资金面：增量资金有限，市场维持存量博弈，北向资金净流入减弱，基金仓位底部回升，私募基金仓位提升空间更大。
• 市场情绪：悲观情绪逐步释放，但情绪拐点仍需换手率回升确认。
• 期货市场策略：IC、IM走势强于IF、IH，可采取单边买入套保或跨期套利策略，如空IF2312多IF2309、空IH2312多IH2309、空IC2312多IC2308。

关键信息

国内经济与股指关系

• GDP同比增速上行将引领股指走势。
• 高频数据如花旗经济意外指数走低，表明经济预期差缩小，股指下跌空间有限。
• 制造业PMI低于荣枯线且走弱时，股指承压；青年失业率高企将拉长经济复苏周期。
• 规模以上工业企业利润累计同比连续10个月为负，当前处于缓慢回升阶段。
• PPI与CPI剪刀差底部抬升，有助于股指修复。
• 出口结构变化带来新动力，东南亚市场成为新增长点。
• 地产销售指标受政策影响，需时间稳定。

海外经济与市场表现

• 美国通胀降温但核心通胀高企，美联储加息周期延续。
• 美股上涨主要集中在人工智能相关行业，与经济相关的行业表现疲软。
• 美债长短期利差收窄，未来衰退概率上升，对美股形成压力。
• 美股盈利受加息影响，反弹面临阻力。

现货市场表现

• 中证500和中证1000因TMT板块支撑表现优于上证50和沪深300。
• 新能源板块在四大指数中分布均衡，但因估值较低和业绩改善，具备反转潜力。
• 股债性价比指标显示市场估值处于低位，具备修复空间。
• 市盈率和市净率分位数处于较低水平，显示市场处于低位。

期货市场策略

• 单边策略：买入IC、IM进行套保。
• 套利策略：
  • 空IF2312多IF2309
  • 空IH2312多IH2309
  • 空IC2312多IC2308
• 基差与跨期机会：
  • IM和IH基差处于低位，可进行吃贴水操作。
  • 各品种远月与近月价差较高，可进行买近月空远月操作。

风险提示

• 国内政策不及预期
• 海外超预期紧缩
• 地缘政治风险升级

图表概览

• 图1-4：全球及A股主要股指涨跌幅
• 图5-6：A股风格与行业涨跌幅
• 图7-12：GDP、PMI、失业率、企业利润与股指关系
• 图13-18：海外经济指标与美股走势
• 图19-25：TMT和新能源产业政策
• 图26-35：股指估值、股债性价比、市盈率与市净率
• 图36-43：资金面与市场情绪
• 图44-50：股指期货量价变化与基差、跨期情况

总结

2023年下半年，国内外经济环境复杂，但国内经济复苏方向明确。产业政策驱动下，TMT板块和新能源板块将引领市场走势，中证500和中证1000有望强于上证50和沪深300。权益市场估值中枢有望抬升，但增量资金有限，市场结构化机会持续。在期货市场，IC、IM走势强于IF、IH，可利用基差和跨期价差进行套利操作。需关注政策、经济预期、资金面及市场情绪的变化，以应对潜在风险。