20220312-开源证券-公牛集团-603195.SH-公司信息更新报告_2021年收入略超预期_原材料价格影响短期毛利率_4页_842kb
报告摘要
公牛集团（603195.SH）2021年收入略超预期，原材料价格影响短期毛利率
核心内容总结
公牛集团在2021年实现了收入和净利润的同比增长，但受到原材料价格高位影响，第四季度毛利率和净利率有所承压。尽管如此，公司仍被长期看好，维持“买入”投资评级。
2021年业绩表现
- 营业收入：预计124.22亿元，同比增长23.59%
- 归母净利润：预计28.13亿元，同比增长21.59%
- Q4营收：34.10亿元，同比增长17.40%
- Q4归母净利润：6.07亿元，同比下降15.09%
盈利能力分析
- 净利率：2021年为22.65%（同比下降0.37pct）
- Q4净利率：17.79%（同比下降6.81pct）
- 扣非净利率：16.90%（同比下降6.22pct）
- 毛利率：2021年为38.5%，同比下降2.9%
投资评级
- 评级：买入（维持）
- EPS预测：2021-2023年分别为4.68 / 5.57 / 6.59元
- PE预测：2021-2023年分别为29.3 / 24.6 / 20.8倍
主要观点
2021Q4盈利能力承压
- 原材料价格高位导致套期保值效果减弱，影响毛利率。
- 公司在2021年年中适当涨价的红利减弱，导致净利率下滑。
- 预计2022年公司将通过新一轮提价措施改善毛利率，提振盈利能力。
长期增长预期
- 核心主业：转换器和墙开业务龙头地位稳固，预计2022年分别增长约10%和20%。
- 新能源与LED业务：发展迅速，预计2022年实现30%左右的较高增长。
- 智能家居生态：智能门锁、晾衣架等新品将与LED、智能墙开共同构成智能家居前装生态，进一步推动B端业务增长。
关键信息
财务预测摘要
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 10,040 | 10,051 | 12,422 | 14,598 | 16,911 |
| 归母净利润(百万元) | 2,304 | 2,313 | 2,813 | 3,349 | 3,965 |
| EPS(元) | 3.83 | 3.85 | 4.68 | 5.57 | 6.59 |
| P/E(倍) | 35.8 | 35.6 | 29.3 | 24.6 | 20.8 |
| P/B(倍) | 14.9 | 9.0 | 7.7 | 6.2 | 5.1 |
风险提示
- 新品销售不及预期
- 行业竞争风险加剧
- 原材料价格持续上涨
估值与财务指标
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 41.4 | 40.1 | 38.5 | 38.8 | 39.5 |
| 净利率(%) | 22.9 | 23.0 | 22.6 | 22.9 | 23.4 |
| ROE(%) | 41.5 | 25.3 | 26.2 | 25.3 | 24.6 |
| ROIC(%) | 41.1 | 22.9 | 23.8 | 23.1 | 22.4 |
| 资产负债率(%) | 25.1 | 26.5 | 26.9 | 22.3 | 22.2 |
| 净负债比率(%) | -13.1 | -33.5 | -44.6 | -58.9 | -63.9 |
| 总资产周转率 | 1.6 | 1.0 | 0.9 | 0.9 | 0.9 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 3.82 | 5.72 | 3.31 | 7.41 | 5.63 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 9.23 | 15.20 | 17.88 | 22.00 | 26.78 |
投资建议
公司核心主业稳固，新能源与LED业务增长迅速，预计未来三年将保持稳健增长。尽管短期面临原材料价格上涨的压力，但公司已采取提价措施，未来毛利率有望改善。因此，维持“买入”评级。
特别声明
本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。非目标投资者请勿阅读或使用本报告内容。
分析师承诺
分析师保证本报告中观点为个人观点，与报酬无直接或间接联系。
估值方法局限性说明
本报告基于假设进行分析，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。信息或观点不构成投资建议，投资者应自行判断。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
