20220523-浦银国际证券-药明生物-02269.HK-疫情下业务增长超预期_UVL有望近期解决_6页_1mb

药明生物 (2269.HK) 总结

核心内容

药明生物在2022年前四个月表现出强劲的业务增长，新签订单数超出市场预期。尽管面临UVL（美国商务部对部分技术出口的限制）事件和国内疫情反弹的影响，但公司业务运营保持稳定。公司预计UVL相关的现场检查将在年内完成，对业务影响可控。

主要观点

• 新签订单数超预期：2022年前四个月新增47个综合项目，包括2个1亿美金以上的大订单，超过全年新增120个项目指引的1/3。
• 商业化项目进展：截至4月末，公司共有9个商业化项目，预计将在2022年新增2个，分别为Amicus罕见病药AT-GAA和一款双抗。
• 项目转移及库存充足：部分项目因UVL问题转移至其他基地生产，且公司库存充足，不会影响正常运营。
• 客户分布：今年新增项目中65%来自欧美，显示客户需求受UVL影响较小。
• 疫情应对措施：公司启动BCP计划，安排员工驻场生产，保持项目交付成功率100%。
• 财务预测：公司维持全年45%的收入和净利润增速指引。
• 财务影响：预计因UVL事件和疫情，公司将受到约300万美元的额外成本，但整体影响有限。
• 评级维持：公司维持“买入”评级，目标价为110港元，对应83x2022EPE，略低于历史平均。

关键信息

• 业务增长：2022年前四个月新增项目数远超预期，显示公司强大的市场竞争力。
• UVL影响：现场检查受疫情影响，但公司正与BIS沟通，争取尽快完成。
• 疫情应对：上海封控未对CMO业务造成重大影响，公司预计6月底可全面复工复产。
• 财务表现：公司预计2022年收入和净利润将增长44.3%和45.7%，分别。
• 财务指标：2022E市盈率（P/E）为44.5倍，市净率（P/B）为3.9倍，市销率（P/S）为3.5倍。
• 投资风险：包括疫情导致项目延迟和重要项目临床开发失败。

财务预测与指标

盈利预测

财务比率

现金流预测

投资分析

同行业对比

投资风险

• 疫情导致项目交付延迟。
• 重要项目临床开发失败。

总结

药明生物在2022年前四个月表现出强劲的业务增长，新签订单数超预期。UVL事件和国内疫情对业务影响有限，公司预计现场检查将在年内完成。财务预测显示公司收入和净利润将保持良好增长，维持“买入”评级和110港元目标价。公司具备强大的运营能力和市场竞争力，未来增长潜力较大。