20240712-中泰证券-_科创板八条_新一轮硬科技发展的新起点_13页_1mb

证券研究报告总结

一、全球科技竞争加码是大势所趋

核心内容：
当前，全球科技竞争日趋激烈，逆全球化思潮抬头，贸易保护主义盛行，我国过去依赖的“后发优势”逐渐减弱。新一轮科技革命在全球范围内兴起，尤其在航空航天、人工智能、新材料等领域。各国围绕科技领域的竞争不断升级，从技术封锁到产业竞争，科技已成为大国博弈的重要战场。

主要观点：

• 全球化进程遇阻，中美科技竞争加剧，技术封锁成为常态。
• 科技创新是推动中国式现代化的核心，政策层面高度重视新质生产力的发展。
• 我国科技企业虽在规模上有所突破，但制造业仍存在“大而不强”的问题。

关键信息：

• 2018年以来，美国对华实施多轮关税制裁与科技封锁。
• 2024年5月，美国进一步提高对华加征关税范围，涵盖半导体、电动汽车等领域。
• 中国研发投入持续增长，2022年全社会研发经费投入强度达到2.55%，超过欧盟平均水平。

二、“科创板八条”：支持硬科技发展的新起点

核心内容：
证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，旨在加强金融对科技企业的支持，优化科创板市场生态，推动科技创新和新质生产力发展。

主要观点：

• 科创板作为支持硬科技发展的“试验田”，在推动企业融资与并购重组方面发挥重要作用。
• 通过丰富支付工具、优化融资制度、鼓励并购重组等方式，提升科创板对科技创新企业的支持力度。
• “科技-金融-产业”的良性互动机制逐步建立，为硬科技发展提供政策与资金保障。

关键信息：

• 科创板已上市573家公司，总市值达5.37万亿元。
• 2024年一季度科创板企业研发费用占营收比例达11.39%，较2020年提升明显。
• “科创板八条”支持未盈利的“硬科技”企业上市，提升市场包容性。

三、“押注科技创新”：改革预期催化，产业政策加码

核心内容：
全球资本市场持续加大对科技创新领域的关注，尤其是AI技术的突破与应用。我国资本市场在政策与产业支持下，或迎来估值提升与资金流入。

主要观点：

• AI技术突破推动应用场景扩展，资本对AI领域的关注度持续上升。
• 美股科技板块估值处于历史高位，而A股科技板块估值偏低，存在补涨空间。
• 中国半导体板块估值处于历史低位，有望受益于政策支持与需求拉动。

关键信息：

• 英伟达自2022年11月发布ChatGPT以来，市值突破3.33万亿美元，市净率超60倍。
• 中国半导体板块自2021年高点以来持续下行，当前市净率仅为3.52，处于历史低位。
• 国家集成电路产业投资基金三期成立，规模达3440亿元，将有力推动半导体产业发展。

四、投资建议

核心内容：
在逆全球化与技术封锁加剧的背景下，A股科技板块尤其是具备“国产替代”属性的企业将受益。建议关注具有核心技术突破、自主可控能力的科技企业。

主要观点：

• 科技竞争催生国产替代需求，半导体、AI硬件等赛道前景广阔。
• 科创板估值处于合理低位，政策支持下或迎来资金流入，形成“戴维斯双击”效应。
• 建议关注具备“卡脖子”关键环节、核心研发能力强的科技企业。

关键信息：

• 建议投资方向包括半导体设备、AI硬件、消费电子等细分领域。
• 龙头央企科技企业及核心军工企业或受益于政策与资金支持。
• 风险提示包括经济增速不及预期、政策落地不及预期、全球流动性收紧等。

风险提示

• 经济风险： 经济增速不及预期，可能影响科技企业盈利能力。
• 政策风险： 产业政策落地不及预期，可能影响科技创新进程。
• 市场风险： 全球流动性收紧，可能压制资本市场表现。
• 信息风险： 公开资料可能存在滞后或更新不及时，影响投资判断。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期相对基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期行业指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期行业指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期行业指数跌幅在10%以上

• 基准指数：

  • A股市场以沪深300为基准
  • 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准
  • 美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅限于其客户使用。
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• 报告中数据、信息及推测可能随时间变化，投资者应自行关注更新。
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