20210729-天风证券-宏观点评_预期充分的taper会有多大影响_6页_742kb

预期充分的Taper会有多大影响总结

核心内容

本文主要分析美联储缩减资产购买计划（Taper）对市场的影响，并与2013年和2021年2月的市场反应进行对比。作者认为，此次Taper的影响将小于2013年和2021年2月，且市场已对Taper有较充分预期，因此其冲击相对有限。

主要观点

• Taper影响有限：与2013年相比，此次Taper的影响更小，主要原因是市场预期较为充分，且当前经济基本面和通胀环境不同。
• 市场预期已充分消化：自2021年初起，市场对Taper的预期持续发酵，78%的受访经济学家预期美联储将在年底前正式宣布Taper，其中33%预计在9月底。
• Taper不是趋势性影响：Taper只是流动性变化的二阶导拐点，对市场趋势性影响有限。真正对利率构成压力的是财政政策，如三季度发债融资需求和缩减版的两党基建协议。
• 美股中期风险来自盈利修复：尽管Taper可能短期内影响美股风险情绪，但对美股影响最大的仍是盈利变化。上半年盈利预期上调，下半年部分受疫情影响的板块仍有修复空间。
• 新兴市场和大宗商品将承压：在Taper释放预期到正式落地前，新兴市场和大宗商品可能面临一定冲击；但随着全球需求见顶，后续大宗商品价格可能回调，通胀预期持续回落，成长股或有超额收益，黄金将延续震荡。

关键信息

• 历史参考：2013年Taper引发“缩减恐慌”，导致美债利率大幅反弹，但最终在经济和通胀回落中恢复。
• Taper时间预期：美联储可能在2021年8月或9月释放Taper信号，并在2021年第四季度开始缩减QE。
• 利率走势：此次Taper可能不会导致美债利率大幅上行，因为市场已提前消化预期，且通胀预期在5月后开始回落。
• 盈利预期：美股盈利预期在2021年上半年上调5.8%，预计下半年仍将温和增长，尤其是上游能源、交运和商业服务等行业。
• 风险提示：
  • 美国货币政策超预期紧缩
  • 美国财政政策超预期紧缩
  • 美国通胀超预期

市场影响分析

美股

• 短期影响：Taper可能对风险情绪造成一定扰动，但整体影响有限。
• 中期影响：盈利变化仍是主要驱动因素，若复苏不及预期，可能对市场形成负面冲击。

新兴市场

• 短期承压：Taper预期释放后，新兴市场可能面临资金撤出，权益资产和货币可能贬值。
• 长期调整：随着全球需求见顶和通胀回落，新兴市场和大宗商品可能逐步企稳。

大宗商品

• 短期回调：受Taper预期影响，大宗商品价格可能有所回落。
• 中期趋势：若全球经济放缓，大宗商品价格可能进一步调整。

结论

此次美联储Taper的影响将小于2013年和2021年2月，市场已充分预期，因此冲击有限。美股的中期风险更多来自盈利变化和复苏节奏，而非Taper本身。新兴市场和大宗商品将面临短期调整，但随着经济环境变化，后期可能逐步恢复。投资者应关注通胀、财政政策及盈利预期的变化，合理配置资产。