20160804-华创证券-债券跟踪报告集锦_25页_836kb

债券深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于多家金属及有色金属相关企业，分析其经营状况、行业前景及债券发行情况。涵盖企业包括驰宏锌锗、锡业股份、盛屯矿业、厦门钨业、利源精制、云铝股份、宝钛股份、南山铝业、安泰科技、丽江旅游和贵州金元等。报告从行业趋势、企业业绩改善、战略布局、盈利预测、债券发行情况及风险提示等方面进行了全面分析。

主要观点与关键信息

1. 基本金属行业现状与趋势

• 行业经过两年自我调节，基本处于盈亏平衡或接近盈亏平衡状态。
• 企业盈利能力改善，至少不伤及现金流，资产负债结构持续优化。
• 债券市场表现稳健，评级多为AA或AA+，展望稳定。

2. 重点企业分析

驰宏锌锗

• 业绩拐点明显，锌价上涨带动业绩改善。
• 2016年Q2起业绩好转，预计2018年进入量价齐升阶段。
• 矿山与冶炼双管齐下，2018年预计产量提升至50万吨。
• 员工持股计划彰显公司信心，定增项目为公司带来财务费用下降。

锡业股份

• 收购华联锌铟，巩固锡铟龙头地位，长期收益显著。
• 2016年锡价预期缓慢回暖，公司有望扭亏为盈。
• 布局锡材、化工等下游深加工领域，提升附加值。
• 定增项目助力公司发展，2016年预计扭亏。

盛屯矿业

• 主营铅锌，未来有望整合贵州金矿资源。
• 金融业务布局，通过抵押矿权、控制销售渠道等方式严控风险。
• 2016年净利润预计约7.8亿元，PE较低，估值有吸引力。

厦门钨业

• 具备全产业链布局，技术优势明显。
• 钨钼业务毛利率稳定，预计2016-2018年净利润分别为3.65亿、5.68亿、7.46亿。
• 布局石墨烯领域，与Grafoid签署备忘录，合作开发石墨烯应用。
• 未来有望复制钨钼业务成为稀土龙头。

利源精制

• 布局轨交铝材，受益轻量化趋势。
• 定增项目完成后，产能提升至年产1000辆客运轨道车辆、1000辆铝合金货车、6万吨铝型材深加工产品。
• 2016-2018年盈利预测分别为5.74亿、7.75亿、10.07亿，PE为19-15X，估值较低。
• 高增长、精密、低估值，值得关注。

云铝股份

• 上游整合完成，电力成本下降，形成成本控制能力。
• 2016-2018年预计净利润分别为14.49亿、17.20亿、23.57亿，PE分别为18-11X。
• 未来将实现氧化铝自给，受益于水电铝的低碳优势。
• 电解铝价格震荡上行，行业需求维持高增长。

宝钛股份

• 军工需求拉动钛材市场回暖，高端钛材需求增速预期超20%。
• 公司具备高端钛材制造能力，技术实力雄厚。
• 2016-2018年盈利预测分别为0.22亿、0.75亿、2.31亿，PE分别为396倍、120倍、39倍。
• 高端钛材市场空间巨大，进口替代前景广阔。

南山铝业

• 布局完整铝产业链，具备航空板、汽车板等高附加值产品。
• 2016-2018年盈利预测分别为14.49亿、17.20亿、23.57亿，PE分别为20-12X。
• 注入怡力电业，完善产业链布局，提升盈利能力。
• 未来有望成为全球领先的铝材深加工企业。

安泰科技

• 布局稀土全产业链，未来受益于稀土价格上涨。
• 预计2016年净利润1.7亿元，PE分别为47X、30X、19X。
• 钨钼业务具备高技术壁垒，业绩释放潜力大。
• 非晶带材盈利稳定，具备市场竞争力。

丽江旅游

• 传统索道板块贡献主要利润，但酒店及商业街板块仍处于亏损状态。
• 2016年酒店板块预计减亏，2017年力争扭亏。
• 储备项目包括泸沽湖、茶马古道、日喀则等，未来有望释放业绩。
• 交通改善将提升游客数量，利好旅游业务发展。

贵州金元

• 剥离低效无效资产，改善资产负债结构，提升盈利能力。
• 火电业务省内第一，水电业务布局增强，双轮驱动确保市场份额。
• 2016年力争不亏，2017年实现扭亏为盈。
• 债券发行规模适中，评级稳定，违约风险较低。

债券发行情况

风险提示

• 铅锌、锡、钨、稀土等金属价格波动不及预期。
• 电解铝、钛材等下游需求不及预期。
• 定增项目进展不及预期。
• 债券发行后流动性风险及到期偿债压力。
• 丽江旅游的酒店及商业街板块仍需时间扭亏。
• 贵州金元的水电挤压及电价下调风险。

投资建议

• 建议关注具有行业龙头地位、业绩改善明确、估值较低、成长性强的公司。
• 债券投资方面，建议优先考虑评级稳定、到期收益率适中、剩余期限合理的品种。
• 需关注政策变动、行业供需变化及企业战略实施进度。