非银金融证券行业系列报告二：券商加速并购，打造行业航母-240926-东北证券-30页

证券行业并购发展与投资建议

1. 政策引导下的行业演变

我国证券行业并购经历四个阶段：1995-2001年的分业经营引发第一波合并，如广发证券收购多家营业部；2004-2006年“综合治理”多由政策性机构主导；2008-2010年“一参一控”政策重新整合同一股东旗下券商；2012年起市场化并购为主，如申万宏源、中信证券等的合并。

2. 近年并购驱动因素

• 强强联合：申银万国与宏源证券合并，提升综合实力。
• 业务互补：中金公司收购中投证券，弥补零售业务短板。
• 区域互补：中信证券收购广州证券拓展华南市场。
• 国际拓展：中信证券收购里昂证券，提升国际影响力。

3. 政策支持与并购趋势

2019年以来，监管持续推动并购重组，目标为打造航母级券商及一流投资银行。2023年中央金融工作会议提出培育一流投资机构，2024年多项政策引导头部券商通过并购重组做强，促进资本市场深化发展。

4. 推荐标的与风险提示

推荐关注中国银河、中信证券、中信建投等券商。风险包括政策落地不及预期、并购进展缓慢，以及宏观经济变化对行业整合的不利影响。

5. 投资建议

重点关注三大主线：国资券商互相并购、央企控股券商对民营企业股权收购，以及民营券商间的并购动向。