20260214-中航证券-关注券商并购重组主线_行业迎来估值业绩双修复_11页_2mb

非银行业周报（2026年第六期）总结

核心内容

2026年2月9日至2月13日期间，非银金融行业整体表现承压，券商与保险板块均出现下跌，但行业整体正迎来估值与业绩双修复的窗口期。

券商板块

• 市场表现：非银（申万）指数本周下跌1.59%，券商Ⅱ指数下跌1.19%，跑输上证综指1.60个百分点。当前券商板块的市净率（PB）为1.34倍，处于历史低位。
• 行业趋势：2025年，券商行业整体业绩高增，市场环境、业务结构和政策红利协同发力，推动行业整合加速，中小券商差异化发展成为破局关键。
• 并购重组：监管层明确鼓励行业整合，券商通过并购重组实现外延式发展，提升行业集中度和竞争力。2026年作为“十五五”开局之年，行业整合进程将持续提速。
• 头部券商优势：头部券商具备规模、品牌和协同优势，未来具备中长期配置价值。建议关注有并购潜力的标的及头部券商如中信证券、华泰证券等。
• 数据表现：2026年1月券商直接融资规模同比上涨53.57%，环比上涨97.76%。债券承销规模同比上涨12.56%，环比上涨45.38%。券商资管产品发行数量和份额显著增长。

保险板块

• 市场表现：保险Ⅱ指数本周下跌2.48%，跑输上证综指2.89个百分点。保险板块面临资产端压力，后续估值修复需观察市场表现。
• 行业表现：2025年保险行业整体呈现“利润回升、业务稳增、偿付稳健”的态势，投资收益是盈利回暖的核心驱动力。头部险企表现突出，部分公司实现扭亏为盈。
• 资产端：2025年12月保险公司总资产达41.31万亿元，环比增长1.64%，同比上涨15.06%。人身险公司资产占比88.09%，财产险公司资产占比7.55%。
• 负债端：2025年12月全行业原保险保费收入61,194.18亿元，同比上涨7.43%。其中，财产险业务原保费收入14,702.74亿元，同比上涨2.60%；人身险业务原保费收入46,491.44亿元，同比上涨9.05%。
• 投资建议：建议关注综合实力强、资产配置能力强、攻守兼备的险企，如中国平安、中国人寿。

主要观点

• 券商行业：当前处于估值与业绩双修复的黄金发展窗口期，行业整合加速，监管导向明确，头部券商具备长期配置价值。
• 保险行业：行业盈利回暖主要得益于资产端与负债端的协同改善，但资产端压力仍存，需关注后续市场表现。
• 政策支持：监管层鼓励券商并购重组，推动行业高质量发展，政策红利持续释放，为行业带来利好。
• 市场环境：资本市场交投活跃，政策支持推动行业向好，券商通过差异化发展实现突围，保险行业需关注资产配置能力。

关键信息

• 券商并购重组：西南证券披露60亿元定增预案，成为首家响应优化再融资政策的券商，募集资金用于证券投资、财富管理、资管、投行、信息技术与合规风控建设。
• 保险盈利改善：头部险企如泰康人寿、招商信诺人寿、工银安盛人寿等实现净利润大幅增长，部分公司成功扭亏为盈。
• 行业集中度提升：券商行业整合加速，行业资源向头部集中，头部券商具备更强的竞争力。
• 政策导向：监管层明确“防风险、强监管、促高质量发展”主线，推动行业从规模扩张向质量提升转型。

投资评级

• 个股评级：

  • 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 维持评级：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

行业动态

• 券商动态：

  • 上交所推出优化再融资一揽子措施，提升市场灵活性与便利度。
  • 多家券商发布公司公告，涉及可转债发行、子公司设立、增资等事项。

• 保险动态：

  • 金融监管总局召开金融消费者和投资者保护监管联席会议，加强跨市场消保问题协调。

风险提示

• 行业规则重大变动
• 外部市场风险加剧
• 市场波动

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