20220902-德邦证券-振德医疗-603301.SH-振德医疗2022年半年报点评_内生增长强劲_造口及现代伤口敷料业务维持高增速_4页_805kb

振德医疗（603301.SH）分析总结

核心内容

振德医疗是一家隶属于医药生物行业的公司，近期发布2022年半年报，显示公司内生增长强劲，尤其在非防疫物资领域表现突出。分析师陈铁林与王绍玲对该公司进行研究，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年，公司实现营收27.67亿元，同比下降4.98%；归母净利润2.72亿元，同比下降28.19%。但Q2单季度营收和净利润均实现显著增长，分别为15.02亿元（+63.72%）和1.60亿元（+28.76%），扣非净利润增长80.03%。
• 业绩变动原因：H1收入减少主要受2020年高价订单提前交货及原材料销售影响；归母净利润减少则因股份支付费用、汇兑损益、银行理财收益下滑及政府补助减少。
• 内生增长：剔除防疫物资后，公司国内市场医院线收入增长30.44%，显示内生动力强劲。
• 产品结构：防疫类防护用品收入增长11.50%，基础伤口护理增长20.92%，造口及现代伤口护理增长241.05%，压力治疗与固定增长19.14%。
• 渠道优势：公司产品覆盖全球70多个国家和地区，是国内医用敷料出口前三名企业。在国内市场，自有品牌覆盖6300多家医院，三甲医院超950家；线下零售覆盖10万余家药店门店，线上渠道在天猫、京东等平台开设10余家店铺，粉丝量超600万。
• 并购整合：BD业务推进顺利，上海亚澳并购后净利率提升明显，H1实现收入1.505亿元，净利率达11.08%。
• 现金流充裕：截至6月30日，公司账上货币资金达12.91亿元，为后续BD业务提供充足资金支持。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收将分别达到60.22亿元、68.00亿元、78.16亿元，归母净利润分别为7.05亿元、8.05亿元、9.05亿元，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 当前价格：43.13元
• 总股本：227.20百万股
• 流通A股：227.20百万股
• 52周股价区间：30.09-53.31元
• 总市值：9,799.34百万元
• 总资产：7,125.75百万元
• 每股净资产：18.48元

财务预测

估值指标

偿债能力

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司内生增长强劲，非防疫物资业务增速高，渠道优势明显，BD业务整合效果良好，盈利预测乐观。

风险提示

• 手术感控产品恢复不及预期
• 出口业务不及预期
• BD业务不及预期

分析师与研究助理简介

• 陈铁林：德邦证券研究所副所长，医药首席分析师，曾任职于康泰生物、西南证券、国海证券，团队多次获得行业排名奖项。
• 王绍玲：德邦证券研究助理，协助市场表现分析。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业评级：优于大市（预期行业回报高于基准指数10%以上）、中性（预期行业回报介于-10%与10%之间）、弱于大市（预期行业回报低于基准指数10%以下）

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告所用数据和信息来自公开资料，分析师不保证其准确性或完整性。
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