20220901-天风证券-振德医疗-603301.SH-现代伤口护理产品高速增长_国内销售增速明显_3页_735kb

振德医疗（603301）总结

核心内容概述

振德医疗（603301）是一家专注于现代伤口护理产品的企业，其业务涵盖造口护理、基础伤口护理、手术感控、压力治疗与固定、感染防护等多个领域。公司2022年半年度报告显示，其在国内市场表现强劲，而境外业务受到疫情因素影响，出现下滑。公司同时面临汇率波动和股权激励对净利润的影响。

主要观点与关键信息

2022年半年度业绩表现

• 营业收入：2022年H1实现营业收入27.67亿元，同比下降4.98%。
• 归母净利润：归母净利润为2.72亿元，同比下降28.19%。
• 扣非归母净利润：扣非归母净利润为2.83亿元，同比下降16.41%。
• Q2业绩增长：2022年Q2单季度营业收入15.02亿元，同比增长63.72%；归母净利润1.60亿元，同比增长28.76%；扣非归母净利润1.83亿元，同比增长80.03%。

影响因素分析

• 汇率波动：2022年H1美元对人民币汇率上升，导致公司远期外汇合约锁定价格偏低，产生损失，影响利润总额-2714.13万元。
• 股权激励：公司于2021年6月和7月实施员工持股计划和股票期权激励计划，本期确认以权益结算的股份支付费用1443.95万元。

业务表现分析

• 现代伤口护理产品：2022H1造口及现代伤口护理产品收入1.81亿元，同比增长241.05%，成为增长亮点。
• 防疫类防护用品：防疫类防护用品收入12.08亿元，占公司总收入较大比例，剔除后收入为15.59亿元，同比下降14.75%。
• 基础伤口护理：收入5.08亿元，同比增长20.92%。
• 手术感控：收入5.61亿元，同比下降40.43%，业绩承压。
• 压力治疗与固定：收入2.30亿元，同比增长19.14%。
• 感染防护：收入12.77亿元，同比增长13.84%。

境内与境外业务对比

• 境内业务：2022H1境内主营业务收入17.92亿元，同比增长53.28%。其中，防疫类境内收入11.83亿元，常规境内收入6.09亿元。
• 境外业务：2022H1境外主营业务收入9.65亿元，同比下降44.47%。剔除防疫类后境外收入为9.40亿元，同比下降21.77%。主要因2021H1防疫类用品境外销售较高及部分高价外销订单于2021H1交付。

盈利预测与投资评级

• 营业收入预测：预计2022-2024年营业收入分别为59.21亿元、66.28亿元、78.36亿元，同比增长分别为16.3%、11.9%、18.2%。
• 归母净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为7.00亿元、8.03亿元、9.77亿元，同比增长分别为17.55%、14.69%、21.68%。
• 每股收益预测：预计2022-2024年每股收益分别为3.08元、3.54元、4.30元。
• 估值比率：市盈率预计从15.90下降至9.69，市净率从2.33下降至1.45，EV/EBITDA从10.05下降至4.15。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来业绩将稳步增长。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 公司经营不及预期
• 原材料价格波动
• 汇率波动

财务数据概览

结论

振德医疗在2022年上半年受疫情及汇率波动影响，整体营收和净利润有所下滑，但Q2业绩显著回升。公司现代伤口护理产品表现突出，预计未来将保持高增长。境内业务持续增长，而境外业务受2021年高基数影响，出现下降。公司未来发展前景乐观，但需关注行业竞争、经营风险、原材料价格波动及汇率风险等因素。