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创新引领发展：2016年投资展望与策略总结

核心内容概述

2016年，中国资本市场将面临一系列重大变革，包括注册制实施、退市制度进一步落实、人民币国际化加速等。整体经济增速预计维持在 $6.6% - 6.8%$ 的水平，低利率环境推动股权投资时代来临。同时，宏观经济面临低增速与人口老龄化的双重压力，而战略新兴产业将保持较高增速。投资策略上需兼顾价值与成长，精选优质上市公司，关注大消费、大健康、国企改革等主题。

主要观点

• 经济增速放缓但趋稳：预计2016年GDP增速维持在 $6.6% - 6.8%$，整体经济进入中高速增长阶段。
• 政策导向明确：供给侧改革成为经济发展的核心，推动行业结构调整与创新。
• 低利率环境：货币政策保持稳健，财政政策加码，股权投资需求上升。
• 资本市场改革：注册制开始实施，退市制度进一步落实，多层次资本市场逐步完善。
• 资金面宽松：2016年股票市场资金供需两旺，预计供给资金规模为2.74万亿元，需求资金为2.30万亿元。
• 行业分化明显：战略新兴产业保持高增长，传统行业面临复苏乏力，部分行业估值偏高，需关注盈利预期。

关键信息

2016年重点政策展望

• GDP增速预计为 $6.6% - 6.8%$，经济探底企稳。
• 利率市场化完成，人民币国际化加速，深港通、A股纳入MSCI指数基金等措施将带来资金流入。
• 注册制实施，促进市场公平，淘汰垃圾股，提升市场质量。
• 供给侧改革深化，重点清理“僵尸企业”，推动产业升级。

2016年资金面供需两旺

• 供给资金：总计2.74万亿元，包括两融、银行理财、基金、养老金入市、海外资产配置等。
• 需求资金：总计2.30亿元，主要来源于新股发行、定向增发、股东减持、交易费用等。
• 流动性充裕：资金面宽松，市场具备较强吸引力。

战略新兴产业表现

• 中小板和创业板营业收入增速分别为 $9%$ 和 $32%$，高于GDP增速。
• 全部A股营业收入预计下滑 $3.4%$，净利润下降约 $2%$，但中小板和创业板仍保持高增长。
• 战略新兴产业具备高成长性，是未来市场的重要增长点。

行业估值与盈利预期

• 高ROE、低增速的“现金牛”行业估值偏低，而大部分行业估值较年初更贵。
• 未来盈利预期对行业涨跌幅影响显著，需关注行业盈利预期变化。
• 2016年中小创估值将回归合理区间，主板估值趋于稳定。

宏观经济与产业状况

• 人口老龄化：2014年底老年人口达2.12亿，预计未来养老产业将爆发。
• 经济低增速：GDP增速放缓，逆周期行业如传媒更具吸引力。
• 产业结构转型：第一产业聚焦猪肉产业链，第二产业面临产能过剩与成本上升压力，第三产业向“互联网+”升级。

投资策略

• 兼顾价值与成长：配置高成长性、高ROE的优质上市公司。
• 关注重点行业：包括医疗服务、传媒、高端制造、养老、猪肉产业链、“互联网+服务业”等。
• 主题投资方向：国企改革、精准医疗与养老服务、云计算大数据、量子通信与虚拟现实、新能源汽车与节能环保、工业4.0等。
• 市场节奏预判：预计2016年市场将出现波动，但整体有望走出慢牛行情。

风险提示

• 海外金融市场波动风险。
• 宏观经济增速不及预期。
• 人民币国际化进程弱于预期。
• 信用风险上升。
• 地缘政治冲突风险。

图表目录（摘要）

• 图表1：发达经济体中美国经济相对突出。
• 图表2：新兴经济中印度良好，巴西与俄罗斯陷入衰退。
• 图表3：三大需求对GDP增长的贡献率。
• 图表4：SHIBOR利率走廊。
• 图表5：利率与估值。
• 图表6：外汇储备趋势性减少。
• 图表7：NDF贬值与外汇储备减少几乎同时开始。
• 图表8：全部A股总市值及变化。
• 图表9：全部A股自由流通市值及变化。
• 图表10：2016年流动性充裕。
• 图表11：两融余额与上证指数相关性。
• 图表12：融资买入额占比回归常态。
• 图表13：基金发行份额与指数同步。
• 图表14：养老金保费持续上升。
• 图表15：QFII新增投资额度与上证指数走势。
• 图表16：QDII新增投资额度与上证指数走势。
• 图表17：沪股通净买入与上证指数走势。
• 图表18：港股通净买入与上证指数走势。
• 图表19：首发、增发上市公司家数。
• 图表20：融资规模。
• 图表21：印花税与交易费用。
• 图表22：计算机领涨，采掘跌幅居前。
• 图表23：金融股走势与其他行业割裂。
• 图表24：各板块净利润增速预期。
• 图表25：A股营业收入增速与用电量正相关。
• 图表26：中小板和创业板增速高于GDP。
• 图表27：A股净利润增速下滑。
• 图表28：中小板和创业板盈利增速保持较高。
• 图表29：A股销售净利率。
• 图表30：各板块销售净利率。
• 图表31：ROE逐步回落。
• 图表32：高盈利行业估值普遍较低。
• 图表33：非银金融营收增速最快。
• 图表34：高ROE行业利润增速较慢。
• 图表35：盈利预期对行业涨跌幅影响显著。
• 图表36：中国、美国与香港主要指数PE对比。
• 图表37：主要指数PB对比。
• 图表38：主要指数市值对比。
• 图表39：主要指数涨跌幅对比。
• 图表40：主要指数换手率对比。
• 图表41：主要指数ROE对比。
• 图表42：全部A股及各板块估值分析。
• 图表43：各板块历史市盈率。
• 图表44：主要指数历史市盈率。
• 图表45：各板块历史市净率。
• 图表46：主要指数历史市净率。
• 图表47：极少数行业股价上升能被利润消化。
• 图表48：非银金融PE低于前三年均值。
• 图表49：新中国历史上三波婴儿潮。
• 图表50：老龄化时代逐渐来临。
• 图表51：GDP增速回落，电影产业加速增长。
• 图表52：传媒子行业分化，互联网媒体利润大增。
• 图表53：猪粮比维持在高位。
• 图表54：能繁母猪存栏量持续下滑。
• 图表55：产能过剩，总资产周转率下滑。
• 图表56：刘易斯拐点来临，人口红利减弱。
• 图表57：外出务工劳动人数增速骤减。
• 图表58：原材料价格持续下滑。
• 图表59：服务业PMI保持在枯荣线以上。
• 图表60：重点股票池。

重点股票池（摘要）

总结

2016年，中国资本市场将面临重大变革，注册制、退市制度、人民币国际化等政策将推动市场走向成熟。经济增速趋缓，但战略新兴产业仍保持高增长。资金面宽松，供需两旺，市场流动性充足。行业估值分化明显，需关注盈利预期与估值水平的匹配。投资策略应兼顾价值与成长，重点配置大消费、大健康、国企改革等主题，同时关注“互联网+服务业”等新兴领域。风险方面需警惕海外金融市场波动、宏观经济不及预期、信用风险上升等。