20141031-招商证券-南京银行-601009.SH-两大特色助力在逆势中从容前行_13页_735kb

南京银行（601009.SH）分析总结

核心内容

南京银行在2014年展现出强劲的增长势头，其收入和利润增速在经济下行背景下仍保持上升趋势，资产质量稳定，存贷比低，具备良好的发展后劲。公司维持“强烈推荐-A”的评级，主要基于其在债券投资、中间业务及非标资产方面的优势，以及其区域经营特色带来的稳定收益。

主要观点

• 收入与利润增长显著：2014年前三季度，南京银行营业收入同比增长49.5%，拨备前利润同比增长57.6%，显示公司基本面改善。
• 存款高速增长：公司存款余额同比增长32%，存贷比为47.3%，低于同业，为资产扩张留出空间。
• 债券配置比例高：公司债券投资占生息资产比例达47%，为上市银行最高，受益于债券市场利率下行带来的投资收益增长。
• 定增补充资本：公司拟进行80亿元定增，增强资本充足率，提升抗风险能力和未来发展潜力。
• 估值合理：2014年EPS为1.86元，对应PE为5.8倍，PB为1.0倍，估值处于低位，具备安全边际。

关键信息

基础数据

财务数据与估值

定增信息

• 定增金额：80亿元
• 定增价格：不低于上一期经审计财报每股净资产（10.33元）
• 定增影响：预计提升核心和总资本充足率约2.2个百分点，增强抗风险能力和发展后劲

资产质量与风险提示

• 不良贷款余额：15.3亿元，不良率0.94%，较年初上升5BP
• 拨备覆盖率：337%
• 风险提示：宏观经济恶化超预期可能影响公司业绩

详细分析

一、收入和利润拐点确立，成长爆发起航

• 收入增速：2014年前三季度营业收入同比增长49.5%，创四年新高，居上市银行首位
• 利润增长：拨备前利润同比增长57.6%，为上市银行最高水平
• 增长驱动因素：
  • 债券市场利率下行带来的投资收益增长
  • 自营非标资产配置增加，应收款项类投资同比增长135%
  • 大投行大资管业务带来的手续费净收入增长

二、存款高速增长，存贷比为同业最低留足资产腾挪空间

• 存款增长：前三季度存款余额增长32%，增速在上市银行中位列第一
• 存款结构：企业定期存款增速较快，显示公司主动负债能力较强
• 存贷比：9月末为47.3%，较上个季度下降7.7个百分点，低于同业平均水平
• 存贷比优势：低存贷比有利于在经济下行期的资产配置灵活性

三、债券配置比例最高，资产质量更为稳定

• 债券配置比例：9月末达47%，为上市银行最高水平
• 债券市场趋势：预计进入长期慢牛，债券收益率回落将提升投资收益
• 资产结构优势：公司重债券轻贷款的结构有助于稳定资产质量，降低不良风险
• 息差管理：净息差持续上升，显示公司强大的资产负债管理能力

四、定增补充资本，增强风险抵御能力和发展后劲

• 定增计划：拟定增80亿元，紫金投资、法国巴黎银行及南京高科承诺认购
• 定增影响：提升资本充足率，增强抗风险能力
• 定增定价：不低于上一期每股净资产（10.33元）
• 定增完成情况：不确定是否能在2014年内完成，若完成将显著增强公司实力

总结

南京银行在2014年展现出显著的收入和利润增长，其区域经营特色及债券业务优势使其在经济下行期仍能保持稳定发展。公司存款增长迅速，存贷比低，为资产扩张提供空间。债券配置比例高，资产质量稳定，受益于债券市场利率下行。定增计划将进一步增强公司的资本实力和抗风险能力。整体来看，公司具备良好的成长性和投资价值，维持“强烈推荐-A”的评级，但需注意宏观经济恶化超预期的风险。