深度报告-20210723-国信证券-传智教育-003032.SZ-IT职教领军者_口碑和就业体验筑护城河_37页_3mb

传智教育深度研究报告总结

核心内容概述

传智教育（003032）是国内领先的IT职业培训企业，排名行业Top2。公司以IT短期培训为主，同时拓展非学历高等教育培训及少儿非学科素质教育业务。公司凭借良好的教研实力、品牌口碑和产业资源，在行业中具有较强竞争力。尽管受到疫情影响，公司业绩一度下滑，但已逐步恢复，未来成长性值得期待。

主要观点

• 行业前景广阔：IT培训行业市场规模增长迅速，CAGR为25%，2019年达到681亿元。行业竞争分散，CR5仅6.6%，传智教育与达内教育分别为1.4%和3.0%。
• 政策利好：职业教育政策持续鼓励社会力量办学，为行业提供了良好的发展环境。传智教育作为民办教育机构，享受政策红利，尤其是“1+X证书制度”和“双师型”教师队伍建设。
• 公司竞争力强：公司具备强大的教研体系、品牌影响力和产业资源，学员就业率和平均薪酬表现优秀，其中就业率超过90%。
• 业务结构多元：公司主营业务包括IT短期培训、IT非学历高等教育和少儿非学科素质教育，2020年分别占比93%、5%和2%。
• 盈利预测积极：预计2021-2023年EPS分别为0.34、0.58和0.70元，对应PE分别为81、49和40倍。公司当前估值不算低，但质地优良，具备增长潜力。

关键信息

• 业绩波动：2020年因疫情，公司营收和利润均出现大幅下滑，但2021年已有所恢复。
• 股权结构稳定：控股股东黎活明和陈琼合计持股约42.58%，管理层经验丰富，具备较强执行力。
• 研发实力突出：公司持续投入研发费用，2017-2019年研发费用占收入比例在5%-7%，2020年提升至11.6%。研发团队学历高，具备丰富的实战经验。
• 口碑营销显著：约70%的客户来自口碑推荐，销售费用率明显低于达内教育和中公教育，为公司节省营销成本。
• 业务拓展前景：公司计划扩建5个和新建6个校区，提升服务能力。同时，IT非学历高等教育有望申请专科学历，进一步扩大招生规模。

风险提示

• 宏观与疫情风险：疫情可能继续影响线下培训业务的恢复。
• 政策风险：职业教育政策变化可能对公司运营产生影响。
• 市场竞争加剧：行业竞争分散，若业务拓展不及预期，可能影响公司成长性。
• 盈利能力波动：受行业周期及业务模式影响，盈利能力可能存在波动。

投资建议

公司当前估值较高，但具备良好的基本面和成长潜力，首次覆盖给予中线“增持”评级。建议投资者关注疫情后业务复苏及IT非学历高等教育的政策红利。

成长看点

1. IT短期培训：需求旺盛，模型良好，疫情后有望实现量价齐升。
2. IT非学历高等教育：政策支持，招生顺利，未来有望申请专科学历，提升招生能力。
3. 少儿非学科素质教育：蓝海市场，低价切入，尚待挖掘。

估值与投资建议

• 估值分析：公司当前PE为81倍，虽然估值不算低，但公司质地优良，具备一定的成长预期。
• 对比分析：公司与中公教育、达内教育等相比，虽处于成长期，但盈利能力和成长空间仍具吸引力。
• 未来展望：公司有望通过业务拓展和政策红利，实现持续增长，提升市场竞争力。

行业分析

• 行业特点：IT培训行业需求刚性不强，竞争分散，但就业为最终目标。
• 行业痛点：核心是解决学员就业问题，因此口碑、培训质量、就业体验是关键。
• 行业趋势：随着技术迭代，课程内容不断更新，行业进入整合调整期，优质企业有望脱颖而出。

公司概况

• 公司沿革：公司成立于2006年，由张孝祥创办，黎活明于2008年加入并接管公司，公司不断拓展业务，2021年上市。
• 股权结构：股权集中度高，管理层稳定，具备较强的控制力和执行力。
• 管理层背景：管理层大多具有丰富的IT行业经验，具备较强的行业洞察力和运营能力。
• 核心业务：以IT短期培训为主，辅以非学历高等教育和少儿素质教育，形成多元业务结构。

核心竞争力

• 教研实力：公司持续投入研发，构建“一库五模块”体系，确保课程质量和内容更新。
• 品牌口碑：口碑传播能力强，学员推荐率高，有助于降低营销成本。
• 产业资源：与多家高校和企业合作，为学员提供就业支持，提升公司盈利能力。

财务分析

• 盈利能力：2019年毛利率49.33%，2020年受疫情影响降至44.96%。
• 费用控制：销售费用率在8%-13%之间，明显低于达内教育和中公教育。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为1.38亿元、2.31亿元和2.82亿元，盈利持续增长。

结论

传智教育作为国内IT职业培训行业的领军企业，具备良好的教研实力、品牌口碑和产业资源，未来成长性值得期待。尽管当前估值较高，但公司质地优良，有望通过业务拓展和政策红利实现持续增长，建议投资者关注其短期复苏及中长期发展机会。