20210420-天风证券-传智教育-003032.SZ-疫情短暂影响_加强IT产品及直营渠道建设_分享职教产业红利_7页_994kb

传智教育（003032）总结

核心内容

传智教育在2020年受到疫情影响，导致营收和净利润大幅下降。公司通过优化成本控制措施，如强化人员管理、优化员工结构等，有效缓解了毛利下降的压力。尽管2020年业绩承压，公司仍保持积极的发展策略，计划通过加强IT产品及直营渠道建设，抓住职教产业的红利，实现业绩的恢复和增长。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营收6.40亿元，同比下降30.75%；净利0.65亿元，同比下降63.91%；扣非后归母净利0.39亿元，同比下降73.62%。
• 成本控制：营业成本同比减少24.78%，毛利率下降4.37pct，但降幅明显低于营收降幅，说明公司成本控制成效显著。
• 费用变化：销售费用减少13.91%，管理费用减少24.87%，研发费用增加15.33%。
• 未来展望：预计2021-2023年公司营收将分别达到11.82亿元、14.97亿元和18.72亿元，净利润分别为2.02亿元、2.48亿元和3.12亿元，PE分别为46x、37x和30x，公司维持买入评级。
• 战略方向：公司计划通过拓展数字化人才教育培训业务，打造覆盖全国主要城市的线下服务网络，并加强在线教育平台建设，提升教学质量与市场影响力。

关键信息

营收与利润变化

• 2020年营收：6.40亿元，同比减少30.75%。
• 2020年净利润：0.65亿元，同比减少63.91%。
• 2020年扣非后归母净利：0.39亿元，同比减少73.62%。
• 2021-2023年营收预测：11.82亿元、14.97亿元、18.72亿元。
• 2021-2023年净利润预测：2.02亿元、2.48亿元、3.12亿元。
• 2020年现金及现金等价物：8.35亿元，同比减少4.20%。

营收构成

• IT短训业务收入：5.94亿元，占营收92.85%，同比减少32.44%。
• 其他业务收入：0.46亿元，占比7.15%。

地区营收分布

• 华东地区：13889.25万元，同比-41.04%，占比21.71%。
• 华南地区：11476.36万元，同比-40.28%，占比17.94%。
• 华北地区：28665.92万元，同比-10.02%，占比44.82%。
• 华中地区：7924.33万元，同比-48.14%，占比12.39%。
• 华西地区：2006.12万元，同比-18.29%，占比3.14%。

成本结构

• 职工薪酬：69.94%（同比-4.69pct）。
• 租赁：18.13%（同比+3.26pct）。
• 物业水电及折旧摊销：9.60%（同比+1.80pct）。
• 其他培训服务成本：1.59%（同比-0.71pct）。
• 其他业务成本：0.73%（同比+0.32pct）。

财务预测摘要

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	923.67	639.62	1,182.02	1,497.03	1,871.88
营业利润	183.23	42.75	194.03	251.57	321.11
归属于母公司净利润	180.27	65.07	201.68	248.21	311.56
每股收益	0.45	0.16	0.50	0.62	0.77
市盈率	50.99	141.27	45.58	37.03	29.50
市净率	11.80	10.81	8.42	6.86	5.56
市销率	9.95	14.37	7.78	6.14	4.91
EV/EBITDA	0.00	0.00	38.30	30.00	20.67

风险提示

• 市场对数字化人才需求下降的风险。
• 行业竞争加剧的风险。
• 租赁场所存在合规瑕疵的风险。
• 经营资质风险。
• 疫情反复风险。

未来战略

公司计划通过以下方式推动发展：

• 线下布局：在数字化人才教育培训领域积累良好口碑的基础上，拓展教学中心规模，布局全国主要数字化产业集聚城市。
• 非学历高等教育：通过“传智专修学院”平台，提供“技能+学历”服务，打造国内一流的非学历高等教育学校。
• 在线教育发展：加大在线教育投入，优化平台内容和形式，打造全方位、多层次的在线教育平台，提升学员满意度和市场认可度。

总结

传智教育在2020年受疫情影响，业绩下滑显著，但通过有效的成本控制和战略调整，已为未来的增长奠定基础。公司预计在2021-2023年实现营收和利润的快速增长，维持买入评级。未来将重点发展线下和在线教育，扩大业务覆盖范围，提升教学质量与品牌影响力。