20161106-东兴证券-电子行业深度报告_5G时代的射频器件革命_22页_2mb

5G时代的射频器件革命总结

核心内容

射频器件作为无线连接的核心基础，是实现数字信号与电磁波信号转换的关键组件。随着物联网和5G技术的快速发展，全球无线连接设备数量预计将在2020年达到250亿台，推动射频器件行业进入高速增长阶段。5G技术将带来频段数量增加、MIMO多天线技术应用及载波聚合等三大技术升级，为射频器件行业带来新的发展机遇。

主要观点

• 射频器件的重要性：射频器件是无线通信设备不可或缺的组成部分，广泛应用于各类终端设备，如手机、基站、雷达、卫星通信等。
• 行业增长潜力：射频前端模块市场规模预计在2015-2020年间复合增速超过13%，到2020年将突破180亿美元。
• 5G技术驱动行业革新：5G引入了更多频段、MIMO技术及载波聚合，显著提升射频器件的复杂度和单机价值。
• 国产替代趋势明显：在PA芯片、滤波器和射频开关等领域，国内厂商凭借技术积累和政策支持，有望实现国产替代，提升市场份额。

关键信息

1. 射频前端模块构成

射频前端模块主要包括以下组件：

• 功率放大器（PA）
• 滤波器
• 双工器
• 射频开关
• 低噪声放大器
• 接收机/发射机

其中，PA芯片负责信号放大，滤波器负责信号滤波，射频开关负责通道切换，是提升通信速率和容量的关键。

2. 5G三大技术升级

• 频段数量增加：到2020年，5G将支持超过91个频段，较当前增加50个以上。
• MIMO技术应用：MIMO技术显著提升通信速率和容量，预计2020年将采用64x8的天线配置。
• 载波聚合技术：通过多频段合成提升传输速率，对射频器件性能提出更高要求。

3. 射频器件单机价值提升

• 早期GSM手机射频器件价值不足1美元。
• 4G时代，高端手机射频器件价值可达12.75美元，增长数倍。
• 射频滤波器成为增长最快的细分方向，预计2020年市场规模将达130亿美元。

4. 国产替代空间

• PA芯片：国内厂商如RDA、汉天下、中普微等已进入4G市场，国产替代率有望提高。
• 滤波器：Saw和BAW滤波器是手机应用的主流，目前由国外厂商主导，但国内厂商如无锡好达电子、麦捷科技等正在积极布局。
• 射频开关：射频MEMS开关是唯一能满足IIP3=90dbm性能要求的开关，未来在5G中将有广泛应用。

行业重点公司解析

信维通信 (300136.SZ)

• 业务：国际领先的移动终端天线厂商，产品涵盖天线、射频隔离、射频连接器等。
• 技术优势：成功收购莱尔德，获得国际大客户资质和技术资源。
• 财务预测：2016年营收26.99亿元，净利润5.39亿元，EPS为0.56元，PE为44.2倍。

麦捷科技(300319.SZ)

• 业务：片式电感及LTCC射频元器件龙头，布局射频滤波器和小尺寸电感。
• 技术优势：拥有成熟的LTCC封装技术，收购长兴电子后具备陶瓷封装能力。
• 财务预测：2016年营收13.44亿元，净利润1.75亿元，EPS为0.83元，PE为40.8倍。

硕贝德(300322.SZ)

• 业务：国内知名天线厂商，覆盖TCL、宇龙通信、中兴、三星等大客户。
• 技术优势：在5G天线及射频前端模组领域处于领先地位，技术储备充足。
• 财务预测：2016年营收18.21亿元，净利润1.04亿元，EPS为0.25元，PE为71.8倍。

顺络电子(002138.SH)

• 业务：片式电感龙头企业，产品线包括敏感器件、微波器件、滤波器等。
• 技术优势：拥有成熟的LTCC集成技术，产品可集成多种无源器件。
• 财务预测：2016年营收17.52亿元，净利润3.71亿元，EPS为0.50元，PE为36.3倍。

行业趋势

• 射频器件行业将经历从4G到5G的渐进式技术变革，4.5G/4.9G等中间形态将推动部分射频技术的商业化应用。
• 产业资本及国家大基金的重视将加速国内射频器件行业的发展。
• 随着国产替代进程的推进，国内厂商在PA芯片、滤波器及射频开关等领域具备较强的竞争力。

投资策略

• 未来3-5年，射频滤波器、射频开关、PA芯片三大细分领域将迎来产业投资浪潮。
• 射频前端模块作为无线通信核心，将在消费电子和军工领域持续受到关注。
• 行业整体看好，预计未来6个月行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。

行业评级

• 行业投资评级：看好
• 公司投资评级：强烈推荐

分析师信息

• 杨若木：东兴证券电子行业分析师，9年证券行业研究经验，擅长新材料及精细化工领域研究。
• 贺茂飞、余江：电子行业研究联系人，分别来自复旦大学和北京大学，具备较强的行业研究背景。

联系方式

• 分析师：杨若木，电话：010-66554032，邮箱：yangrm@dxzq.net.cn
• 联系人：贺茂飞，电话：010-66554067，邮箱：hemf@dxzq.net.cn
  余江，电话：010-66554014，邮箱：yujiang@dxzq.net.cn