20220220-中泰证券-中小盘新股专题研究报告（2022年第6期）_经纬恒润_海创药业_普蕊斯_华融化学_富士莱_和顺科技_29页_1mb

中小盘新股专题研究报告（2022年第6期）总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月14日至2022年2月20日期间获证监会同意首次公开发行股票注册的6家中小企业：经纬恒润（科创板）、海创药业（科创板）、普蕊斯（创业板）、华融化学（创业板）、富士莱（创业板）和和顺科技（创业板）。各公司均具备一定的行业地位和成长潜力，但同时也面临不同的风险因素。

主要观点与关键信息

1. 行业与市场趋势

• 智能汽车：随着国家政策支持和行业技术进步，智能驾驶和汽车电子行业持续增长，市场需求上升。
• 创新药：国内医药行业规模持续扩大，创新药市场前景广阔，特别是肿瘤和代谢性疾病领域。
• SMO服务：随着医药研发投入增加，SMO服务需求持续上升，行业市场空间大。
• 氢氧化钾：下游需求增长，特别是医药、电子化学品等行业，推动氢氧化钾市场稳定发展。
• 聚酯薄膜：新能源汽车和5G消费电子领域的发展，为聚酯薄膜行业带来新的市场机遇。
• 原料药与保健品：随着居民健康意识增强，原料药及保健品行业持续向好发展。

2. 公司分析

经纬恒润（A21257.SH）

• 行业及概念标签：智能汽车
• 核心产品：ADAS、T-BOX、APCU等
• 主要竞争优势：
  • 研发能力强，技术领先，打破国外垄断
  • 客户资源丰富，覆盖国内外知名整车厂及Tier1供应商
  • 具备智能驾驶全栈式服务能力
• 成长动力：
  • 政策扶持及市场需求增长
  • 汽车电子产品国产替代加速
• 财务状况：
  • 2018-2020年营收和净利润年复合增长率分别为26.92%和88.34%
  • 2021H1资产负债率68.2%，流动比率和速动比率低于行业平均水平
• 风险因素：
  • 智能驾驶政策尚未明确，可能影响业务发展
  • 原材料价格波动及供应风险
  • 产品价格下降和毛利率降低风险
• 盈利预测与估值：
  • 产品出货量预计上升，上市后有望提升行业地位

海创药业（A21066.SH）

• 行业及概念标签：肿瘤、代谢性疾病创新药
• 核心产品：HC-1119（前列腺癌）、HP501（高尿酸血症/痛风）
• 主要竞争优势：
  • 技术研发能力强，拥有多个核心技术平台
  • 研发进度领先，产品进入临床阶段
• 成长动力：
  • 国内创新药市场规模扩大
  • HC-1119、HP501商业化后有望放量
• 财务状况：
  • 主要产品尚未商业化，研发费用占比高
  • 2018-2021H1扣非归母净利润持续亏损
• 风险因素：
  • 新药研发周期长、投入大，存在临床试验失败和审批风险
  • 知识产权保护及侵权风险
• 盈利预测与估值：
  • 无市场一致盈利预期，未来产品商业化后有望实现盈利

普蕊斯（A20567.SZ）

• 行业及概念标签：医药科技、SMO服务
• 核心产品：SMO全流程服务
• 主要竞争优势：
  • 客户资源优质，服务能力强
  • 标准化项目管理体系
• 成长动力：
  • 下游医药研发投入增加
  • 募投项目提升服务能力，增强竞争力
• 财务状况：
  • 2017-2020年营收和净利润年复合增长率分别为43.98%和30.08%
  • 2020年毛利率和净利率分别为29.12%和10.53%
• 风险因素：
  • 服务模式创新和业态创新风险
  • 技术迭代和产业化风险
• 盈利预测与估值：
  • 无市场一致盈利预期，未来有望提升行业地位

华融化学（A20699.SZ）

• 行业及概念标签：氢氧化钾
• 核心产品：氢氧化钾、氯产品
• 主要竞争优势：
  • 品牌优势，产品质量稳定
  • 绿色循环经济模式，资源利用效率高
• 成长动力：
  • 下游需求增长，特别是医药和电子化学品行业
  • 募投项目推动技术升级和产能扩张
• 财务状况：
  • 2017-2020年营收和净利润年复合增长率分别为5.53%和155.65%
  • 2020年毛利率和净利率分别为21.40%和10.92%
• 风险因素：
  • 转型升级未达预期风险
  • 技术研发风险，特别是G5级电子化学品技术
• 盈利预测与估值：
  • 无市场一致盈利预期，募投项目有望提升行业地位

富士莱（A20598.SZ）

• 行业及概念标签：原料药、保健品
• 核心产品：硫辛酸、磷脂酰胆碱、肌肽等
• 主要竞争优势：
  • 研发能力强，拥有多项发明专利
  • 生产制造优势，设备集成度高
  • 市场渠道广泛，客户黏性强
• 成长动力：
  • 原料药及保健品市场持续扩容
  • 募投项目提升生产及研发能力
• 财务状况：
  • 2017-2020年营收和净利润年复合增长率分别为8.30%和22.17%
  • 2020年毛利率和净利率分别为47.27%和29.58%
• 风险因素：
  • 开展CDMO业务存在不确定性
  • 贸易商销售模式影响客户关系
  • 汇率波动影响盈利能力
• 盈利预测与估值：
  • 无市场一致盈利预期，未来有望提升行业地位

和顺科技（A16277.SZ）

• 行业及概念标签：聚酯薄膜（BOPET）
• 核心产品：有色光电基膜、透明膜、功能膜
• 主要竞争优势：
  • 技术研发能力强，掌握多项核心技术
  • 差异化产品策略，市场占有率高
  • 客户资源丰富，覆盖多个行业
• 成长动力：
  • 新能源汽车和5G消费电子需求增长
  • 募投项目提升产品结构和研发能力
• 财务状况：
  • 2017-2020年营收和净利润年复合增长率分别为37.02%和64.47%
  • 2020年毛利率和净利率分别为35.77%和19.67%
• 风险因素：
  • 原材料采购集中度高
  • 技术失密和技术人员流失风险
  • 市场竞争加剧，可能导致毛利率下降
• 盈利预测与估值：
  • 无市场一致盈利预期，未来有望提升市场地位

风险提示

1. 上市风险：部分公司仍存在因特殊事件导致最终未能上市的风险。
2. 市场与政策风险：智能驾驶政策尚未明确，创新药审批及研发风险较高。
3. 财务风险：部分公司资产负债率较高，存在流动性压力。
4. 技术与研发风险：核心技术研发进展和商业化能力存在不确定性。
5. 知识产权风险：存在被侵权或技术泄密的潜在风险。

总结

报告指出，这些公司均处于各自行业的关键发展阶段，具备较强的成长潜力，但同时也面临不同的风险因素。公司通过募投项目提升研发、生产及服务能力，有望在未来实现盈利和行业地位提升。投资者需关注行业政策变化、市场竞争情况、技术转化能力及公司财务状况。