中小盘新股专题研究报告（2022年第6期）：经纬恒润、海创药业、普蕊斯、华融化学、富士莱、和顺科技-20220220-中泰证券-29页_1mb

中小盘新股专题研究报告（2022年第6期）总结

核心内容概览

本报告分析了2022年第6期科创板与创业板中即将上市的6家中小盘企业，涵盖智能汽车、创新药、SMO服务、氢氧化钾、原料药及保健品、聚酯薄膜（BOPET）等领域。各企业均具备一定的成长潜力，但也面临各自特有的风险因素。

主要观点

• 政策支持与行业前景：多数企业受益于国家产业政策支持及行业发展趋势，如智能汽车、医药创新、绿色能源等。
• 技术优势与研发投入：企业普遍重视技术研发，拥有较强的专利数量和研发团队，具备较强的核心竞争力。
• 市场定位与客户资源：各企业均具备一定的市场地位和客户基础，部分产品已实现国产替代或具备国际竞争力。
• 募投项目推动发展：募投项目将增强企业研发、生产及服务能力，提升行业地位和盈利能力。
• 风险提示：包括政策不确定性、技术风险、市场竞争加剧、原材料波动、客户依赖及财务风险等。

关键信息

科创板

经纬恒润(A21257.SH)

• 行业标签：智能汽车
• 公司沿革：成立于2003年，专注于汽车电子产品及智能驾驶解决方案。
• 产品与行业地位：覆盖ADAS、T-BOX、APCU等产品，前视系统市占率3.6%，排名第八。
• 主要竞争优势：
  • 研发能力强，拥有大量专利和核心技术。
  • 客户资源丰富，包括国内外知名整车厂及Tier1供应商。
• 成长动力：
  • 政策支持及国产替代加速。
  • 智能网联汽车需求上升。
• 财务状况：
  • 2018-2020年营收和净利润年复合增长率分别为26.92%和88.34%。
  • 2021年H1资产负债率68.2%，流动比率和速动比率低于行业平均水平。
• 风险因素：
  • 智能驾驶政策与技术规范不明确。
  • 原材料价格波动及供应风险。
  • 产品价格下降与毛利率降低风险。
• 盈利预测与估值：产品出货量有望大幅上升，上市后有望提升行业地位。

海创药业(A21066.SH)

• 行业标签：肿瘤、代谢性疾病创新药
• 公司沿革：成立于2013年，专注于氘代技术和PROTAC技术平台。
• 产品与行业地位：核心产品HC-1119和HP501处于临床阶段。
• 主要竞争优势：
  • 技术研发能力强，拥有多个核心技术平台。
  • 管理团队来自全球知名药企，具备产业化经验。
• 成长动力：
  • 国内医药行业规模扩大。
  • 核心产品商业化后有望放量。
• 财务状况：
  • 主要产品尚未商业化，研发费用占比高。
  • 2018-2021H1扣非归母净利润持续亏损。
• 风险因素：
  • 新药研发周期长、投入大、失败风险高。
  • 知识产权保护与侵权风险。
• 盈利预测与估值：随着产品商业化，有望实现盈利。

创业板

普蕊斯(A20567.SZ)

• 行业标签：医药科技、SMO服务
• 公司沿革：成立于2013年，提供SMO全流程服务。
• 产品与行业地位：中国唯一入选亚太临床试验联盟的SMO公司。
• 主要竞争优势：
  • 客户资源优质，服务覆盖国内外知名药企。
  • 标准化管理体系提升项目执行效率。
• 成长动力：
  • 医药研发投入持续增长，SMO市场需求扩大。
  • 募投项目提升服务能力与运营效率。
• 财务状况：
  • 2017-2020年营收和净利润年复合增长率分别为43.98%和30.08%。
  • 2020年毛利率和净利率分别为29.12%和10.53%。
• 风险因素：
  • 服务模式创新与市场接受度存在不确定性。
  • 技术升级与产业化风险。
• 盈利预测与估值：募投项目提升服务能力，公司有望增强市场地位。

华融化学(A20699.SZ)

• 行业标签：氢氧化钾
• 公司沿革：成立于2000年，专注氢氧化钾绿色循环利用。
• 产品与行业地位：氢氧化钾产能全国第五，固钾市场第二。
• 主要竞争优势：
  • 品牌优势，产品质量稳定，客户关系良好。
  • 绿色循环经济模式，资源利用效率高。
• 成长动力：
  • 下游需求增长，如医药、电子化学品。
  • 募投项目提升生产与研发能力。
• 财务状况：
  • 2017-2020年营收和净利润年复合增长率分别为5.53%和155.65%。
  • 2020年毛利率和净利率分别为21.40%和10.92%。
• 风险因素：
  • 产业升级未达预期。
  • 技术风险与客户开发周期长。
  • 汇率波动对盈利能力的影响。
• 盈利预测与估值：募投项目推动技术升级，公司有望提升市场地位。

富士莱(A20598.SZ)

• 行业标签：原料药、保健品
• 公司沿革：成立于2000年，专注医药中间体、原料药及保健品原料。
• 产品与行业地位：硫辛酸系列为主要收入来源，产品远销海外。
• 主要竞争优势：
  • 研发能力强，拥有多项专利。
  • 生产设备先进，质量控制体系完善。
  • 市场渠道广泛，客户粘性强。
• 成长动力：
  • 原料药及保健品市场持续增长。
  • 募投项目提升生产与研发能力。
• 财务状况：
  • 2017-2020年营收和净利润年复合增长率分别为8.30%和22.17%。
  • 2020年毛利率和净利率分别为47.27%和29.58%。
• 风险因素：
  • 客户依赖度高，存在贸易商销售风险。
  • 汇率波动对出口业务的影响。
  • 技术失密与人才流失风险。
• 盈利预测与估值：随着产品商业化，公司有望提升盈利能力。

和顺科技(A16277.SZ)

• 行业标签：聚酯薄膜（BOPET）
• 公司沿革：成立于2003年，专注差异化、功能性BOPET薄膜。
• 产品与行业地位：产品应用于电子、光学、汽车、光伏等领域，透明膜收入占比44.90%。
• 主要竞争优势：
  • 技术研发能力强，掌握多项核心技术。
  • 差异化产品策略提升市场地位。
  • 客户群体广泛，与多家知名企业合作。
• 成长动力：
  • BOPET市场持续增长，新能源汽车与5G消费电子需求上升。
  • 募投项目提升生产与研发能力。
• 财务状况：
  • 2017-2020年营收和净利润年复合增长率分别为37.02%和64.47%。
  • 2020年毛利率和净利率分别为35.77%和19.67%。
• 风险因素：
  • 原材料采购集中度高。
  • 技术失密与人才流失风险。
  • 市场竞争加剧导致毛利率下降。
• 盈利预测与估值：募投项目丰富产品结构，公司有望提升行业地位。

风险提示

1. 上市风险：公司可能因特殊事件未能上市。
2. 信息不完整：研究基于公开资料，未能充分反映最新状况。
3. 政策风险：智能驾驶、医药研发等领域政策不明确可能影响业务发展。
4. 技术与研发风险：新药研发、技术产业化、专利保护等存在不确定性。
5. 市场与竞争风险：行业竞争加剧、客户依赖、产品价格下降等。
6. 财务风险：资产负债率高、应收账款周转率低、原材料价格波动等。