20210104-中泰证券-钢铁行业2021年度策略_提质增效_35页_2mb

钢铁行业2021年度策略总结

核心内容

2021年钢铁行业将面临“提质增效”的主题，整体行业盈利将保持稳定，但需求端将呈现前高后低的走势。主要受到地产、基建、制造业和出口四方面的影响，其中地产需求将逐步回落，基建和制造业将维持温和增长，出口则有望在2021年显著回升。

主要观点

• 2020年疫情对行业影响：疫情对国内钢铁行业造成短期冲击，但海外需求复苏为出口提供了机会。国内宽松的信贷环境支撑了地产快速恢复，推动了钢铁需求的回升。
• 2021年供应增长：由于产能置换和技改项目的集中投产，2021年钢铁供应能力预计净增3574万吨，这将对盈利形成一定压力。
• 需求结构变化：冷轧品种因供应有限而盈利弹性较大，可重点关注。此外，高端金属材料如高温合金、钛合金、特钢等具备成长性，将成为行业发展的新方向。
• 政策环境：2021年政策将更加注重“提质增效”和可持续性，地产“三道红线”政策对行业形成长期影响，基建和制造业投资将保持稳定，但增速有限。
• 出口回升：2020年由于疫情冲击，我国钢铁半成品进口增加，但随着海外经济复苏和废钢进口政策放开，2021年出口有望显著回升。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：33家
• 行业总市值：733,864.61百万元
• 行业流通市值：605,785.92百万元

重点公司表现

2021年钢铁行业供需预测

• 钢铁产量增速：预计2021年钢产量增速为2.8%
• 产能利用率：预计2021年钢铁平均产能利用率下降0.5%
• 钢铁供应增量：预计2021年钢铁供应能力净增3574万吨
• 钢铁需求增速：预计全年钢铁内需增速为0.9%，其中地产需求增速可能为-2.0%，基建需求增速为-2.5%，制造业需求增速为1.8%

投资策略

• 把握节奏：上半年可关注Beta机会，下半年需警惕需求回落风险。
• 关注结构：重点布局冷轧品种及高端金属材料，如宝钢股份、华菱钢铁、天工国际、永兴材料、云海金属、甬金股份、久立特材等。
• 关注成长性：高温合金、高端铸件/金属、能源材料等细分领域值得关注。

风险提示

• 国内外疫情不确定性：可能对需求和出口造成影响。
• 财政约束：基建回升力度可能受限。
• 地产投资失速：可能引发需求回落。
• 海外经济不确定性：可能影响出口表现。
• 政策变化：三道红线、宏观杠杆率等政策可能对行业造成影响。

结构分析

地产：瓜熟待落

• 地产连续五年繁荣，积累均值回归压力。
• 2020年疫情后，地产市场短期修复，但长期仍需警惕均值回归风险。
• 2021年地产销售和投资增速可能放缓，政策收紧可能进一步影响需求。

基建：以稳为主

• 2020年基建增速不高，主要受财政政策和债务风险限制。
• 2021年基建增长可能维持温和，以稳定为主。
• 政策强调可持续性，基建投资扩张空间有限。

制造业：景气延续

• 制造业投资在2020年触底回升，带动钢铁需求。
• 2021年制造业出口可能呈前高后低走势，受海外需求和供应恢复影响。
• 制造业景气度延续，但增速受限于长期预期。

净出口：有望显著回升

• 2020年因疫情冲击，我国钢铁半成品进口增加。
• 2021年废钢进口政策放开，国内外废钢价差回落，出口有望回升。
• 出口对钢铁需求的拉动作用增强，有助于缓解国内供需压力。

图表概览

• 图表1：钢铁社会库存反映疫情冲击和需求强反弹
• 图表2：铁矿石、焦炭价格暴涨
• 图表3：冷轧、螺纹钢盈利分化
• 图表4：2020年各季度钢铁需求同比增速
• 图表5：固定资产投资与钢价变化
• 图表6：2021年拟投产置换项目汇总
• 图表7：自上而下产能增长测算
• 图表8：2020-2021钢铁产能分季度投产量
• 图表9：2020-2021钢铁产能分季度达产量
• 图表10：电炉投产情况
• 图表11：钢铁总产能变化
• 图表12：10月地产销售面积增速创出近年新高
• 图表13：三季度后房价有抬头迹象
• 图表14：居民再度加杠杆
• 图表15：62家上市房企中仅少数三道红线均达标
• 图表16：地产新开工单月同比
• 图表17：土地购置单月同比
• 图表18：地产施工面积同比
• 图表19：地产竣工单月同比
• 图表20：过去6年地产销售面积增速均值上移
• 图表21：国债利率明显回升
• 图表22：城投债发行情况
• 图表23：地方政府专项债发行情况
• 图表24：PSL年度新增
• 图表25：财政支出结构
• 图表26：基建增速
• 图表27：基建分行业增速
• 图表28：历年中央经济工作会议对财政政策的表述
• 图表29：2019、2020年中央经济工作会议要点对比
• 图表30：宏观杠杆率继续提升
• 图表31：三驾马车对GDP增长的拉动
• 图表32：固定资产投资结构：地产基建权重大
• 图表33：工业增加值走势
• 图表34：六大行业工业增加值走势
• 图表35：出口增速大幅回升
• 图表36：六大行业出口累计增速
• 图表37：六大行业工业出口单月增速
• 图表38：制造业盈利与制造业投资
• 图表39：自下而上需求测算
• 图表40：自上而下需求测算
• 图表41：年内钢铁净出口月度数据
• 图表42：国内外废钢价差回落
• 图表43：国内外钢坯价差
• 图表44：废钢进口量
• 图表45：钢坯进口量
• 图表46：生铁进口量
• 图表47：钢材进口量
• 图表48：美国工业产能利用率
• 图表49：国内外工业指标节奏差异
• 图表50：国内外热卷价差
• 图表51：月度钢铁出口
• 图表52：钢铁净出口量长期变化
• 图表53：钢铁产能利用率变化
• 图表54：前11月全球钢产量数据
• 图表55：四大矿山供应增长情况
• 图表56：2021全球铁矿主要增产区域
• 图表57：铁矿石普氏指数年度均价
• 图表58：我国特钢产量占总体钢铁产量比例
• 图表59：我国特钢产量细分结构
• 图表60：中国军机数量与美国有较大差距（2018年数据）
• 图表61：我国军用飞机细分类型数量（单位：架）
• 图表62：我国主要筹建核电站
• 图表63：我国高温合金供需关系比较
• 图表64：2020年抚顺特钢不锈钢产品价格逆势大幅增长
• 图表65：2019年中国钛加工材下游消费结构占比
• 图表66：国内航空航天钛材销量维持快速增长
• 图表67：军用航空领域钛材需求预测
• 图表68：民用航空领域钛材需求预测
• 图表69：我国钛加工材供需关系变化预测
• 图表70：行业上市公司盈利预测及估值

总结

2021年钢铁行业将进入“提质增效”阶段，需求将呈现前高后低走势，供应增长可能对盈利形成一定压力。重点投资冷轧品种和高端金属材料，同时关注出口回升对行业带来的利好。政策环境将更加注重可持续性和结构性改革，地产和基建需求可能逐步回落，制造业投资将维持温和增长。整体来看，钢铁行业将面临一定的波动，但长期发展仍有潜力。