钢铁行业2021年度策略：提质增效-20210104-中泰证券-35页_1mb

钢铁行业2021年度策略总结

核心内容

2021年钢铁行业将进入“提质增效”阶段，行业基本面预计呈现“年度小波动、年内大波动”的特点。需求端将受到地产、基建、制造业及出口的共同影响，而供应端则因产能扩张和技改而持续增长。整体来看，2021年钢铁需求增速预计为 2.8%，但需求走势可能呈现前高后低，行业盈利弹性受供应增长制约，需把握节奏与结构。

主要观点

• 2020年疫情冲击与修复：疫情对钢铁行业造成短期冲击，但国内宽松的信贷环境支撑了房地产的快速恢复，推动了钢铁需求的反弹。海外疫情则为国内钢铁制品出口创造了机遇。
• 产能扩张与供应增长：供给侧改革后，钢铁行业进入新一轮产能扩张周期。2020年产能置换项目集中投产，2021年为放量高峰，预计全年供应能力净增 3574万吨。
• 地产需求的演变：地产连续五年繁荣，积累了均值回归压力。2020年疫情后地产销售和投资有所恢复，但政策收紧（如三道红线）和利率上行可能引发地产需求的回落。
• 基建与制造业：基建投资增速受政策限制，预计2021年保持微幅增长；制造业受益于海外经济复苏和投资修复，有望继续拉动钢铁需求。
• 出口复苏与挑战：2020年出口受海外需求萎缩影响大幅收缩，2021年随着海外经济复苏和废钢进口政策放开，净出口有望回升。

关键信息

行业数据概览

• 上市公司数量：33家
• 行业总市值：733,864.61百万元
• 行业流通市值：605,785.92百万元

重点公司表现

2021年钢铁需求预测

• 全年钢铁需求增速预计为 2.8%
• 2021年钢铁产能利用率预计下降 0.5%
• 钢铁需求呈现前高后低走势，上半年仍有望维持较高景气度
• 需求扩张背景下，冷轧品种盈利弹性较大，可重点关注宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份等
• 高端金属材料（如高温合金、高端铸件/金属、能源材料）有望受益于内循环和需求侧改革

2021年钢铁供应预测

• 2021年钢铁供应能力净增 3574万吨
• 产能置换项目在2021年集中投产，供应增长主要来源于技改和以大换小
• 供应增长可能抵消部分需求增长，导致行业基本面波动

投资策略

• 把握节奏：上半年关注Beta机会，下半年关注Alpha机会
• 关注结构：冷轧等板材品种占比较高的企业、资源型企业、以及具备成长性及符合需求侧改革方向的细分领域及公司
• 重点标的：宝钢股份、华菱钢铁、甬金股份、久立特材、永兴材料、天工国际、云海金属、ST抚钢、西部超导等

风险提示

• 国内外疫情的不确定性
• 财政约束导致基建回升力度有限
• 地产投资失速下行的风险
• 海外经济的不确定性
• 相关测算基于一定前提假设，存在实际不及预期的风险

图表目录概要

• 图表1：钢铁社会库存反映疫情冲击和需求强反弹
• 图表2：铁矿石、焦炭价格暴涨
• 图表3：冷轧、螺纹钢盈利分化
• 图表4：2020年各季度钢铁需求同比增速
• 图表5：固定资产投资与钢价变化
• 图表6：2021年拟投产的钢铁产能置换项目
• 图表7：自上而下产能增长测算
• 图表8：2020-2021钢铁产能分季度投产量
• 图表9：2020-2021钢铁产能分季度达产量
• 图表10：电炉投产情况
• 图表11：钢铁总产能变化
• 图表12：10月地产销售面积增速创出近年新高
• 图表13：三季度后房价有抬头迹象
• 图表14：居民再度加杠杆
• 图表15：62家上市房企中仅少数三道红线均达标
• 图表16：地产新开工单月同比
• 图表17：土地购置单月同比
• 图表18：地产施工面积同比
• 图表19：地产竣工单月同比
• 图表20：过去6年地产销售面积增速均值上移
• 图表21：国债利率明显回升
• 图表22：城投债发行情况
• 图表23：地方政府专项债发行情况
• 图表24：PSL年度新增
• 图表25：财政支出结构
• 图表26：基建增速
• 图表27：基建分行业增速
• 图表28：历年中央经济工作会议对财政政策的表述
• 图表29：2019、2020年中央经济工作会议要点对比
• 图表30：宏观杠杆率继续提升
• 图表31：三驾马车对GDP增长的拉动
• 图表32：固定资产投资结构：地产基建权重大
• 图表33：工业增加值走势
• 图表34：六大行业工业增加值走势
• 图表35：出口增速大幅回升
• 图表36：六大行业出口累计增速
• 图表37：六大行业工业出口单月增速
• 图表38：制造业盈利与制造业投资
• 图表39：自下而上需求测算
• 图表40：自上而下需求测算
• 图表41：年内钢铁净出口月度数据
• 图表42：国内外废钢价差回落
• 图表43：国内外钢坯价差
• 图表44：废钢进口量
• 图表45：钢坯进口量
• 图表46：生铁进口量
• 图表47：钢材进口量
• 图表48：美国工业产能利用率
• 图表49：国内外工业指标节奏差异
• 图表50：国内外热卷价差
• 图表51：月度钢铁出口
• 图表52：钢铁净出口量长期变化
• 图表53：钢铁产能利用率变化
• 图表54：前11月全球钢产量数据
• 图表55：四大矿山供应增长情况
• 图表56：2021全球铁矿主要增产区域
• 图表57：铁矿石普氏指数年度均价
• 图表58：我国特钢产量占总体钢铁产量比例
• 图表59：我国特钢产量细分结构
• 图表60：中国军机数量与美国有较大差距（2018年数据）
• 图表61：我国军用飞机细分类型数量（单位：架）
• 图表62：我国主要筹建核电站
• 图表63：我国高温合金供需关系比较
• 图表64：2020年抚顺特钢不锈钢产品价格逆势大幅增长
• 图表65：2019年中国钛加工材下游消费结构占比
• 图表66：国内航空航天钛材销量维持快速增长
• 图表67：军用航空领域钛材需求预测
• 图表68：民用航空领域钛材需求预测
• 图表69：我国钛加工材供需关系变化预测
• 图表70：行业上市公司盈利预测及估值